23年电力板年报和24年第一季度报表

行业基本面供需繁荣，高景气持续。23 年及 24 用电量在年一季度实现了快速增长。

23 年用电量同比增长 6.7%。24 年一季度，全社会用电量同比增长 9.8%高于去年同期 6.20 pct。

23 年度规模以上电厂累计发电量 89091亿千瓦时同比增长 5.2%比去年同期增加 3.0 一个百分点；其中，火电、水电、风电、核电、光伏发电分别同比+6.1%、-5.6%、+12.3%、+3.7%、+17.2%。

24 年一季度以上电厂累计发电量 22372 亿千瓦时同比增长6.7%，比去年同期增长4.3 一个百分点；其中，火电、水电、风电、核电、光伏发电分别同比+6.6%；、+2.2%、+11.0%、+0.6%、+17.5%。

今年第一季度核电发生了显著变化 去年的3.7%是由去年的3.7% 水电由0.6%缩小到0.6% -5.6% 增加到 +2.2%。

前3个月明显 几只核电股票涨得很好，水电 近期水电涨幅相对较好，尤其是$国投电力$(SH60086)$今年涨幅近30%，个人中途还增加了一个位置。今年应该是 水电 今年广东这几个月下雨明显比往年多。

总结23年电力板年报和24年第一季度报表:

收入稳定，盈利能力提高。

1、收入端，23 电力行业年收入超出预期增长；24 今年第一季度，电力板块整体收入缓慢增长，火电板块收入增长率较去年同期有所增长。23 年度电力板块实现收入 15907.1 亿元，同比增长4.2%。

24 年一季度，电力板实现收入 3921.36 亿元，同比增长 3.1%，其中水电板块收入增长最高，达到 4.1%；火电板块收入同比增长 3.0%，较去年同期略有增长；与去年同期相比，绿电收入增速略有下降。

2、利润端，24 年一季度整 身体利润水平的提高主要是由于火电的贡献。23 年 年度电力板块实际 现在毛利率是21.0%，同比增长 5.3 个百分点；实现归母净利润； 1289.1 亿元，同比增长77.2%。24 年一季度，电力板实现毛利率 同比增长21.9%， 3.2 个百分点；实现归母净利润； 395.6 亿元，同比增长 36.5%。

火电板块：

成本增加，业绩增加，利润水平显著提高。行业:

1、收入端，23 年火电板块实现收入 11701.3 亿元，同比增长 4.2%。24 年一季度，火电板块实现收入 2942.3 亿元，同比增长 3.0%高于去年同期 1.3 由于第一季度用电需求稳步增长，成本端改善(煤炭价格下跌)，火电优势突出。

营收 季度 变化

2、在利润方面，上游燃料价格的提高显著提高了火电性能。23 年度火电板实现毛利率 同比增长率为12.7% 6.0 个百分点；归属于母亲的净利润同比大幅亏损。24 年一季度，火电板块实现毛利率 同比增长14.16% 4.13 个百分点；归属于母亲的净利润同比大幅增长； 104.5%。财务费用下降，资本结构不断优化。

23 年煤炭价格高位下跌，山西优混 5500 动力煤均价 978.3 人民币/吨，同比减少-22.9%；24 年一季度煤炭价格继续走弱，山西优混 5500 动力煤均价元 882.1 元/吨，同比减-19.4%。

3、个股方面：

在收入方面，发电稳步增长，火电板块公司实现了高比例的增长。23 年火电板块 23 家 样 本 公 司 中有 16 家 营 收 实 现 正 增 长，营 收 同 比 增 速 中 位 数 为4.8%。24 年 一 季 度 有 家14 营 收 实 现 正 增 长，营 收 同 比 增 速 中 位 数 为4.3%。

利润端，23 年全年及 24 年一季度，全国和地方火电公司毛利率大多呈上升趋势，只有个别公司毛利率下降。23 年共有 7 家公司扭亏为盈；24 年共有 3 家公司扭亏为盈，分别是建投能源、豫能控股、华银电力。长三角和广东沿海地区的电力毛利率迅速上升，或者由于沿海地区电价高、电力市场化程度高以及相关地区公司的成本改善措施。23 年度火电板块公司股息率水平 22 宝新能源、申能股份、浙能电力、内蒙古华电、京能电力、皖能电力股息率明显上升。

水电板块

来水枯萎影响叠加电价上涨，整体业绩稳步上升。

行业方面：

收入方面，来水枯萎影响水电价格叠加上涨，整体收入水平保持稳定。根据样本公司的选择，23 年全年及 24 年一季度，水电板块的收入分别为1742.5.5、378.6 同比增长7.7%的亿元人民币、4.1%；

利润端，23 年度水电板实现毛利率 同比增长47.9%， 7.1 个百分点；归属于母亲的净利润同比增长； 12.0%。24 年一季度，水电板实现毛利率 同比增长44.1%， 1.81 个百分点；归属于母亲的净利润同比增长； 17.4%。23 年度水电板块公司上网电价平均 322.6 元/兆瓦同比增长 5.96%。第一季度水电板块偿债能力呈上升趋势。

从度电盈利能力来看，2023 水电板块公司整体电毛利润增加。2023年 在年度火电样本公司中，只有三家企业略有下降。排名前三的公司是长江电力、黔源电力和国投电力；国投电力和川投能源的毛利率改善率领先，主要是因为相关送电区的电价超过预期增长

个股:收入端，23 年表现分化，24 年一季度收入总体增长。利润端，23 年部分水电板块公司承受轻微压力，24 年一季度整体盈利能力上升。在经历 23 年水电板块半数公司业绩因来水枯萎下滑后，24 公司业绩在年一季度有所回升，8年 归属于母公司的净利润均实现正增长。从度电盈利能力来看，23 水电板块公司整体电毛利润增加，主要是因为相关送电区电价超出预期增长。23 年度水电板块公司股息率整体稳定，国投电力、桂冠电力、长江电力股息率排名前三。

绿电 板块

装机量的快速增长推动了绿色电力板块收入的增加。

2023 年及 2024 今年第一季度，光伏、风电新增装机增速显著，23 年度风机和光伏组件价格持续下降，鼓励新能源项目发展加快，年度风电和光伏累计装机容量同比增加 20.77%、55.24%。23 23年风电、核电、光伏发电总体上升，在装机增长和新能源互联网电价下降叠加的影响下， 绿电板块全年实现收入 2463.3 亿元，同比增长 2.1%；24 收入在年一季度实现 600.5 亿元，同比增长 3.0。

整个利润端略有压力。

2023 全年绿电板块实现毛利率 同比增长41.4% 0.7 实现归母净利润的百分点 397.8 亿元，同比增长 10.4%。24 年度第一季度，绿电板块毛利率 同比下降45.8%， 0.5 实现归母净利润个百分点 127.0 亿元，同比增长 0.5%；第一季度毛利率压力主要受新能源电价下跌、设备平均利用小时下降、风电发电下部分公司业绩低于预期等因素的影响。

个股:业绩分化，部分公司还在复苏

在收入方面，绿电板块公司的业绩分化。2023年 年绿电板块 12 在样本公司中有 5 家庭收入增长，2024年 年一季度有 7 家族公司实现增长。其中，芯能科技和江苏新能在第一季度表现良好；

芯能科技23 年收入同比增长 5.6%，24 年度第一季度收入同比增长 25.0%，主要是因为公司光伏发电业务发展迅速；江苏新能第一季度收入增长迅速，主要是因为江苏第一季度风资源良好。与去年同期相比，平均风速增加，风电项目发电增加

注：昨天，芯能科技在早期下跌了很多 电力股 补涨了，但估值还是比较高的，涨多了要注意回调的风险。

利润端：

一些绿色电力板块公司仍在复苏。从毛利率来看，23 年及 24 绿电板块在年一季度 12家样本公司中有12家 6 家庭毛利率下降，主要原因是电价下降。从 23 根据年绿电板块公司公布的电价或上网电价，都有不同程度的下降，最大降幅达到 11.6%。从归母净利润的角度来看，23 年及 24 绿电在年一季度 12 所有的公司都有 8 家公司归母净利润增加。就个股而言，江苏新能、吉电股份受益于区域风情的改善 24 盈利能力在年一季度表现良好。

今天一直觉得龙源电力H港股很便宜，但是港股账号资金不多，从来没有买过，错过了50%左右的涨幅。同时看好一个投资朋友买了，今年利润50%以上，完全错过了。

今天在做统计分析的时候，发现吉电股份也不错。昨天怎么涨了9个，不然下周就准备买一些仓位了。$吉电股份(SZ00875)$

23 绿色电力行业公司的盈利能力总体上有所下降。受新能源电价进一步市场化、装机容量快速增长和平价互联网接入政策指导的影响，风力发电和光伏互联网接入电价进一步下降，绿色电力行业公司的毛利润面临压力。

综合分析总结：

2024 今年第一季度，全社会和分支机构的电力增长率保持了较高的增长趋势，三产业的比例进一步增加；在未来新质量生产力和电力替代趋势的发展下，电力需求可能会进一步增加。其中，长三角、广东、安徽等新兴产业布局较早，规模较高，光伏制造等相关产业AI 大多数数据中心都是新的高能耗行业，预计上述地区的用电需求将进一步增加。

电力 板块很可能成为近年来投资较好的行业之一。

1、优先投资 火电板块：短期内，24 今年第一季度，由于成本方面的改善，火电公司业绩大幅增长。预计上游燃料价格大幅反弹的可能性较弱。在良好的开端下，火电行业的优势仍将突出；从长远来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提高；两部电价将继续支持火电企业稳定的盈利能力和股息能力。

长三角火电龙头[皖能电力]更注重区域优势、【申能股】、【浙能股份】【浙能股份】、【湖北电力】、【上海电力】、[陕西能源]；

【国电】全国性估值低，增长性好、[华电国际]等等。

2、其次 稳健的 水电行业:【长江电力】在来水预期改善和红利风格持续背景下、[国投电力]、【华能水电】。

个人持有:国投电力、陕西能源、上海电力，前期持有内蒙古华电、申能股份。（mavk-张）