关于国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动计划》中对氧化铝产能限制的分析原文:“严格新增有色金属项目准入。新建、改扩建电解铝项目必须达到能效基准水平和环保绩效A级水平,新建、改扩建氧化铝项目的能效必须达到强制性能耗限制标准的先进水平。新建多晶硅和锂电池正负极项目的能效必须达到行业的先进水平。”
1、 事件分析
对氧化铝行业新建设的限制要求并不是什么新鲜事。近日,国家发改委等三部委发布了有色金属行业碳达峰实施方案,提出防止铜、铅、锌、氧化铝冶炼产能盲目扩张,但效果一般。但近日,国务院新文件再次提到,严格限制有色金属新项目的准入,氧化铝新项目的能效必须达到强制性能耗限额标准的先进值。本文对新项目有严格的要求,可能会影响尚未申请项目批准的项目计划。该部分的影响大于以下能耗标准。未来,国内氧化铝严重过剩的情况可能会得到缓解。
2、 2017年电解铝供给侧改革有什么区别?
我们认为这里和电解铝的供给侧改革有明显的区别。首先,电解铝是一个非法清理项目,氧化铝没有非法问题。2017年4月,国家发改委等四部委发布了656号文件,发布了《电解铝行业非法清理整改工作计划》的通知,主要是清理未经批准的项目。自2017年以来,特别是自2021年双碳政策以来,目前的氧化铝建设项目尚未获得批准,因此对当前项目的运行没有影响。与2017年电解铝类似,大面积减产的可能性相对较小。
3、 氧化铝行业目前的供需状况如何?
由于电解铝行业供给侧改革后产能设置天花板,设置在4500万吨附近,后期以再生铝发展为主要方向,相当于氧化铝需求端封顶,近年来和未来几年国内外新项目仍较多,开工率较低,最近由于矿石供应紧张,但近期供应开始恢复,开工率恢复 85%左右,预计今年电解铝最大运行量约为4330万吨,平衡值约为87%。因此,目前的生产能力基本上可以满足电解铝的生产需求。
4、 这一政策对行业有何影响?
一方面,这项政策很难改变未来的宽松格局。氧化铝行业的过剩预期是显而易见的。这种过剩压力不仅来自国内,也来自海外。因此,仅限于国内扩张,效果相对有限。2024年底~25年初国内广西中铝投产200万吨后,25、26年,中国分别有690年、320万吨产能计划可能会受到影响。24年海外扩建400万吨后,25-26年将释放900万吨产能,长期规划更大。因此,在未来电解铝产量增长放缓的情况下,氧化铝供应仍将保持一定的增长率,整体过剩压力依然存在。
另一方面,工业布局将发生变化,氧化铝厂的海外布局将更加积极。虽然国内氧化铝厂的生产能力可能受到限制,但由于内陆矿石储备逐年减少,对进口矿山的依赖程度将越来越高。虽然内陆生产线可以改为进口矿山,但与海外相比,成本仍存在差距,据悉,印尼部分氧化铝厂的生产成本不足2000元/吨,叠加在印尼、几内亚等地区,氧化铝厂需要在当地建设。未来,氧化铝的生产能力可能会继续走出去。依托矿石主产区建厂,国内内陆生产线将逐步退出市场。
5、 对价格有什么影响?
虽然该政策不影响当前的供求关系,对未来的总供求关系有限,但在当前有色金属牛市的背景下,也很容易被市场炒作和交易。
短期氧化铝价格难以快速下跌,需要等待国内矿山大规模生产和海外进口改善,分阶段有利于具有铝土矿和氧化铝生产能力的电解铝企业。从长远来看,我们认为氧化铝价格仍将回到成本线附近。
中国铝业(161%)短期关注氧化铝自给率高。、中国宏桥(159%)、南山铝业(373%)、天山铝业(110%)、云铝股份(24%)、神火股份(11%)。
四个年度选股逻辑:一是产能市值比高,估值弹性大;第二,煤炭价格中心略有下降,这有利于自备电力比例高、煤炭外部采购比例大的公司;第三,资源自给率提高,成本可控的公司;第四,碳中和效益高,绿电优势明显。
氧化铝专家交流记录【铝土矿】
Q:中国铝土矿现状?
A:1)我国铝土矿短缺是一种长期趋势,矿源主要集中在山西、河南、贵州三大地区。经过十多年的开采,我国露天矿基本耗尽,地下矿难度大,品位持续下降(十年前铝含量约为10%,现在约为4%-6%)。目前,我国铝土矿储量约7亿吨,占全球储量的2%以上。根据年平均开采量8000万吨,静态开采年限不足10年;
2)由于政治考虑(矿山储量保护)和环境保护安全监督的影响,现阶段国家鼓励企业出国开采,国内矿山审批进度缓慢,如天山天贵铝业、神火占龙州新翔36%,铝土矿审批文件延迟。
3)目前国内铝土矿短缺的原因:①由于铝土矿开采会造成粉尘污染,京津冀地区每年采暖季节都有环保限产政策,铝土矿开采会产生影响;②由于近年来矿难频发,安监影响扩散到铝土矿,河南山西矿山停产约一半。
4)恢复生产过程:5月安全监督小组部分撤离。目前,河南6个矿山已获得炸药购买权,并逐步恢复生产。山西部分矿山也同时恢复生产,但进展缓慢。预计5月底至6月中旬将初步启动,但预计大量小型矿山将永久无法恢复生产。
Q:中国铝土矿进口情况?
A:1)我国铝土矿对外依赖度近70%,其中进口量70%以上来自几内亚(年初受几内亚油库爆炸影响,进口量下降至800万吨/月,现已恢复至1000万吨/月)。几内亚将在6月后进入雨季,这将对铝土矿的出口产生轻微影响(历史数据为16%)。
2)由于我国铝土矿对几内亚的极大依赖,对我国矿石保障形成了隐忧。几内亚政策有一定的变化可能性(参考印尼以前也开放出口,但后来也停止了两次,现在一直停止),当地政府希望海外铝业在当地建立氧化铝冶炼厂等配套设施,改造铝土矿,提高附加值。目前,几内亚也有这样的想法,要求中铝、国电投资和赢得联盟。最早进入几内亚铝土矿市场的公司,包括阿联酋和海外矿产开发商,也应提交建设项目规划。但几内亚氧化铝冶炼厂的实际建设条件并不好,缺乏火电厂、烧碱等原材料。目前,铝企业已经成立了联合体,共同建设氧化铝项目。然而,虽然项目计划已经提交,但由于没有条件,真正推进项目建设将相对缓慢,几内亚将继续施加压力,以促进当地项目的建设。
Q:海外是否有新的铝土矿项目?
A:是的,但海外新增速度相对较慢,主要在几内亚。在中国如此强劲的需求下,预计今年将增长约1000-2000万吨,去年几内亚将产出约1.28亿吨。
Q:几内亚铝土矿布局中资企业?
A:目前联盟最大,年产5000万吨左右;中铝Bofa约1400万吨;国电投资300万吨;河南国际约950万吨。
Q:俄罗斯铝的氧化铝供应?
A:俄罗斯铝业在几内亚的铝土矿产量约为600万吨。收购文丰30%股权后,今年产量将增加;同时,俄罗斯铝业将要求中国购买100多万吨氧化铝,以确保供应。
【氧化铝】
Q:目前我国氧化铝的现状?
A:1)目前,中国氧化铝建设能力约为10300吨。2023年底,由于矿石供应短缺,开工运营能力降至7675万吨,目前已恢复到8500万吨,接近平衡点。具体到山西河南,主要使用国产矿山,氧化铝产能3930万吨,23年12月开工2300万吨,目前2765万吨(山西建成2620,运营1620,河南运营845,建成1310)。今年1月至4月,国内氧化铝短缺约50万吨。
2)氧化铝制造商在生产线建设开始时是根据矿山品味和类型,海外矿山不能使用同一批氧化铝设备,目前少数大陆氧化铝企业将使用少量海外矿山参与(不能大量参与,会导致氧化铝质量下降),但不能大量替代。
3)年初氧化铝运行产能原因:①受安全监督影响,国内矿山短缺;②氧化铝生产链:铝土矿-氢氧化铝-氧化铝。年初,一些氧化铝企业在采暖季节受到限制,但不影响氢氧化铝的生产。
Q:澳大利亚力拓氧化铝停产影响?
A:年产能短期影响50-70万吨。澳大利亚两家氧化铝厂的设计总产能为720万吨,近三年由于旧设备问题,年均产量为650万吨。24年3月的火灾影响了天然气供应。力拓紧急从周边省份运输天然气。3月份产能从650万吨下降到580万吨,已恢复到600万吨左右。预计7-8月将恢复到650万吨的正常水平。
Q:矿端短缺会影响电解铝厂的生产吗?
A:没有。中国铝企业平均氧化铝库存约10-15天;铝土矿库存将丰富,魏桥宏桥库存全年保持约半年(赢联盟),中铝等主要使用国内矿山的企业库存约一个月,小型民营企业库存约一周。
Q:当产能达到1亿吨时,是否有新的氧化铝产能?
A:目前,确实有新的生产能力。只要在销售范围内有成本优势,这些生产能力矿厂就会考虑自己的成本优势。此外,新项目主要是沿海项目,海外铝土矿的成本相对有利。山西、河南等内陆地区现在无法与国外铝土矿竞争。如果价格下跌,新项目就不用担心自己的生存问题,至少三到五年的未来就不用担心了。
Q:为什么国内氧化铝企业不升级设备(使用海外矿)复产?
A:首先,目前大多数氧化铝企业都有盈利条件。其次,早些时候,氧化铝企业改变了使用印尼铝土矿的设备,但现在印尼矿不允许出口,造成损失。因此,大陆氧化铝企业选择少量海外矿山参与,铝土矿从港口运往内陆氧化铝厂的平均运费为80-100元/吨。
Q:各省氧化铝产能?
A:山西产能1920万吨,建成产能2620万吨;河南运营产能845万吨,建成产能1310万吨;山东运营产能2820万吨,建成产能3010万吨;重庆运营产能410万吨,建成产能480万吨;贵州运营产能510万吨,建成产能630万吨;广西运营产能1375万吨,建成产能1535万吨;自去年以来,内蒙古的所有成本都停产了,建成产能140万吨。
Q:氧化铝进口情况?
A:2023年183万吨,2022年199万吨,2021年332万吨,2020年380万吨。2023年,澳大利亚84万吨,越南21.9万吨,印尼61万吨,印尼6万吨。
Q:氧化铝产能?
A:海外7700万吨,国内10300万吨。24年,海外氧化铝新增约250万吨(印度已投资150万吨,印尼仍有100万吨)。;2025年新增氧化铝产能300万吨(印尼锦江集团有100万吨)。
Q:有没有国内企业去印尼交流购买氧化铝回国?
A:有这样的情况,但更多的氧化铝市场主要是签署长订单,散货很少,不排除一些交易员过去购买一些散货,但数量不是特别大,不会产生影响改变供需模式。
Q:我们期货的海外氧化铝价格要低得多,因为我们有自己的报价体系吗?
A:是的,这两天国内价格比较高。但由于国内外联动,不会滞后很久,国内外氧化铝的报价都是三网价。
Q:东南亚项目实施后,海外氧化铝的供应会过剩吗?
A:目前除中国外,电解铝新建项目可能不够,东南亚电解铝项目推广缓慢,只有华青铝业投产25万吨。
【下游原铝】
Q:如果氧化铝价格继续上涨,电解铝企业的利润会被压缩吗?
A:目前上市的电解铝企业大多有氧化铝业务。过去,利润在电解铝产业链的各个环节之间转移,但目前这一次,每个人都在相对分享利润。目前的背景是中国经济的整体复苏,特别是几天前房地产政策的刺激,行业和大宗商品的刺激,所以每个人都在分享。
Q:今年再生铝产量能否有效增长?
A:预计今年再生铝产量将达到1030万吨。
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