投资要点
业绩总结:2024年第一季度，公司收入39.6亿元，同比增长42.2%，归属母亲净利润3.8亿元，同比增长83.9%。
随着收入和利润的快速增长，公司继续增加研发成本投资。2024年第一季度：1）收入方面，公司实现收入39.6亿元，同比增长42.2%。二是利润方面，公司实现归母净利润3.8亿元，同比增长83.9%。2023年第一季度，公司毛利率为25.2%，同比增长2.1pp；净利率为9.6%，同比增长2.2pp。3)费用方面，公司销售费用率为1.7%，同比下降0.9PP；管理费率为3.6%，同比下降0.6PP；研发费用率为8.5%，同比增长2.6PP。
PCB产品结构优化+BT量价恢复促进扣非归母增长。公司24Q1毛利率环比上升1.0pp，扣除非归母净利润率环比增长2.0pct，盈利能力大大提高。我们认为，公司第一季度的利润增长主要来自：1）PCB订单补偿和通信领域的价格略有回升。此外，EGS服务器结构比例的提高、光模块运输增长等产品结构优化对PCB业务利润率的提高做出了积极贡献；2）BT载体板的数量和价格增长。自Q4以来，由于消费电子和存储需求的推动，广州和无锡BT项目的作物动力迅速上升，价格回升。基于以上，我们认为24Q1产品结构优化和产量修复是利润提升的核心因素。
BT载板大幅回暖，中长期关注公司ABF载板项目的释放节奏。在BT载板方面，深圳第一厂和第二厂主要供应MEMS产品，无锡第一厂主要定位为存储产品。在新产能方面，无锡二厂于2022Q4投产，主要定位为高端存储和RFBT载板，全产值预计将达到22亿元以上，目前正处于产能快速攀升阶段。我们可以看到，在23Q3之后，随着存储/射频/MEMS等行业需求的恢复，BT载板业务显著提高了作物动力。我们预计无锡第二工厂将在今年内实现高作物动力贡献的业绩增长。在ABF载板方面，广州广芯主要定位高级ABF载板本地化替代，全产值预计将达到60亿元以上。未来，我们需要关注国内GPU/CPU客户中产品验证的进度和步伐。我们认为，ABF载板项目预计将在未来3-5年成为公司的第二个增长曲线。
利润预测和投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为3.89元、4.47元、4.94元，对应PE分别为23倍、20倍、18倍，未来三年归母净利润复合增长率有望达到22%。公司PCB基本稳定，IC载板业务增长强劲。我们在2024年给公司28倍PE，对应目标价108.92元，首次“买入”评级。西南证券
日股日经指数周一(22日)持续下挫，为连续第4个交易日收跌，并且在3周以来首度跌破4万点关卡，指数报今年6月28日以来新低。 日经指数收盘跌464.79点或1.16%，收39599点。东证指数挫1.16%或33.30点，收2827.53点，连续第3个交易日...
一封「请辞函」周四 (18日) 在网络上走红，信中提及已故娃哈哈集团创办人兼董事长宗庆后之女宗馥莉辞任副董事长、总经理职务，不再参与集团经营管理。宗馥莉突然请辞除激起集团第二代接班背后的千层外，也将内部矛盾曝光。...
本文“PCB产品结构优化+BT量价恢复促进扣非归母增长”由壹米财经整理发布，欢迎转载收藏，转载请带上本文链接。
免责声明：【壹米财经】发布的所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。部分内容文章及图片来自互联网或自媒体，版权归属于原作者，不保证该信息（包括但不限 于文字、图片、图表及数据）的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等，如有问题，请联系我们！
