九丰能源(605090)
事件：
公司发布了未来三年的现金分红计划。在满足公司发展和正常资本支出需求的情况下，2024-2026年固定现金分红总额分别为7.5亿元、8.5亿元和10亿元，对应2024年6月5日市值的股息率分别为4.6%、5.2%、6.1%；另外，如果2024-2026年连续三年归母净利润比上一年增长超过18%，特别现金分红计划启动，下限为2000万元。同时，公司启动了第二阶段员工持股计划和限制性股权激励计划。绩效考核要求公司归属于母亲的净利润分别不低于15亿元、17.25亿元、19.84亿元和22.81亿元。同时，公司启动了第二阶段员工持股计划和限制性股权激励计划。绩效考核要求公司2024-2027年归属于母亲的净利润不低于15亿元、17.25亿元、19.84亿元和22.81亿元。股息计划和激励计划的引入为公司未来的绩效目标和股息提供了双重保障。
天然气上、中、下游一体化布局，确保主营业务稳步增长：
公司逐步形成上游资源、中游运输、下游客户一体化布局的天然气产业链模式。在资源方面，公司拥有“海气+陆气”双资源池。在海气方面，公司依托自己的东莞市沙岛接收站，与马石油、ENI签订了长期液化天然气合同，确保气源价格稳定。同时，通过船舶运输能力的自由传输，向国际市场购买现货，以满足需求缺口；截至2023年底，公司自主控制的液化天然气产能已达到70万吨。截至2023年底，公司东莞市沙岛接收站年周转能力为150万吨LNG和150万吨LPG；自主控制8艘船舶运输能力，其中4艘LNG船舶和4艘LPG船舶年周转能力预计达到400-500万吨。中游核心资产是公司多元化天然气资源的关键支撑。客户方面，公司海气约主要与国内直接终端用户、自产LNG、加气站用户、国内燃气发电厂、国际国内配送客户相匹配。多元化气源叠加良好的客户匹配，公司天然气主营业务价格能力强，单吨毛利润稳定性高，支撑公司主营业务稳步增长。
特种气体叠加能源服务，新兴业务加速增长：
公司实施“一主两翼”战略，围绕天然气主营业务拓展特种气体和能源服务两大新兴业务。在特种气体方面，公司积极布局氦气和氢气的生产和销售。根据年度报告，2023年，公司高纯度氦气的生产和销售量达到30万平方米，占国内氦气产量的10%，进入国内氦气规模的第一梯队；同时，2023年，公司成功开展海南商业航天发射场特种燃气配套项目，为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品，该项目是中国商业航天发射场首个特燃特气综合配套项目，特燃特气业务取得突破。在能源服务方面，截至2023年底，公司运营了110多口天然气井（近80个运营平台）和3个天然气回收配套服务项目（约172万平方米/天）。
投资建议：
根据公司限制性股权激励计划和员工持股计划绩效考核目标，我们预计2024-2026年收入分别为298.21亿元、316.95亿元和344.50亿元，增速分别为12.3%、6.3%、8.7%的净利润分别为15.66亿元、17.69亿元、20.26亿元，增速分别为19.9%、13.0%、14.5%，增长突出；保持买入-A的投资评级，2024年给予12倍PE，6个月目标价为29.88元。
风险提示：海外气价波动较大，项目投产进度低于预期风险，汇率波动风险，下游需求低于预期风险。
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