投资要点
事件：中远海控公布2023年年报和2024年第一季度报告。2023年，中国出口运价综合指数（CCFI）平均水平同比下降66.4%，公司营业收入1754.5亿元，同比下降5.1%，2024年一季度营业收入482.7亿元，同比增长1.9%。2023年，公司实现归母净利润238.6亿元，归母净利率13.6%，较22年下降14.4pp。2024年第一季度，公司实现归母净利润67.6亿元，归母净利率为14%，较23年上升0.4pp。
经营稳定，持续回报股东。根据报告期内的良好业绩，结合2022-2024年股东股息回报计划和未来可持续发展需要，公司董事会建议2023年底向全体股东发放0.23元（含税），2023年底发放约36.7亿元，2023年中期向全体股东发放约82亿元，公司2023年共发放现金红利约118.7亿元，约为2023年归属于上市公司股东净利润的50%。
公司整体容量规模在全球领先。截至2024年3月31日，中远海控自营容量规模达到510/310.6百万标准箱，较年初增长2.1%，公司容量规模保持在行业第一梯队；平均船龄为13.1年，单船平均容量为6090标准箱，较年初增长0.5%。
红海绕行增加了运输距离，环境保护更加严格，有效的运输能力可控。自2024年初以来，红海事件增加了船舶绕行、整体运输距离和运输需求；在环境政策更加严格的背景下，旧船和非环保船舶的速度将受到一定程度的影响，船舶有效运输能力的增长将小于实际运输能力，整体运输能力可控。
利润预测和投资建议。作为行业领先的航运服务商，我们对公司的经营韧性持乐观态度，同时强调有效运力增速小于实际投放的新船，市场运力可控。预计2024/25/26年公司归母净利润分别为245.7、239.6、EPS分别为1.54元、1.50元、1.57元，对应PE分别为8x、8x、8x。与公司24年PE相比，我们认为公司作为龙头航运企业，经营稳定。同时，随着全球经济的稳定和集运需求的增长，运价有一定的上涨空间。2024年给公司10倍PE，相应目标价15.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。西南证券
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