面值退市是国际资本市场的惯例

　　面值退市是指在证券交易所上市的公司股票，如果连续20个交易日股价低于面值，将被迫退市。近年来，a股市场退市公司数量逐年增加，其中相当一部分触及面值退市条款，今年这种情况将继续增加。　　面值退市是国际资本市场的惯例。它构成了退市政策中交易退市规则的核心内容，同时交易量在规定时间内低于一定值。本规则安排的主要原因是保持上市股票的流动性和基本价值。假如市场上充斥着股价低、交易冷清的股票，那就是误导投资者，浪费交易资源，也会影响市场的健康发展。然而，在成熟的海外市场，那些股价较低的股票，特别是长期低于面值的股票，往往有大股东通过要约回购，以私有化的形式主动退市，所以真正属于面值退市的案例并不多。在a股市场，过去很长一段时间的估值并不便宜，很少有股票跌破面值。而且，即使股价接近面值，不仅有人会自发进来抄底，还会有来自大股东或其他方面的力量来推动重组和“咸鱼翻身”。然而，近年来，股市走势低迷，资产重组难度增加。此外，热钱对炒作此类低价股的兴趣也在下降，导致面值退市的案例越来越多。然而，绝大多数在此期间被面值退市的公司也存在业务问题。有些公司已经戴上了ST帽子，但他们留在市场上是因为他们不符合时间条件。这些股票在市场走势不佳的情况下，很容易跌破面值，这样一到20个交易日就会触发退市的条件。　　应该说，投资者基本上可以理解和接受这种情况。上市公司业绩不佳，资金进入不足，股价稳步下跌。即使他们没有退市，他们的投资价值也非常缺乏。将这类公司赶出证券市场是市场发展的需要，也符合各行各业投资者的根本利益。　　然而，随着面值退市现象的增加，出现了新的现象。也就是说，进入这一行列的不再都是戴ST帽子的问题股，也有一些上市公司经营正常，有一定的利润，没有违法行为。它们大多规模较小，虽然已经上市一段时间，但发展相对有限。由于市场低迷，缺乏流动性，其股票也很少被忽视，甚至价格也低于面值。这意味着这些公司基本上具有可持续经营的能力，不能说没有发展潜力，但由于流动性，也可能面临退市。当然，不能说公司对退市没有责任，但也不能否认它受到整体市场低迷的影响。换句话说，市场疲软也是公司退市的主要原因。如果公司最终因为这个问题退市，无疑是最无辜、最受伤的中小投资者。买亏损的股票，你可以说他没有投资理念，投机过度。如果人们购买了经营正常、有一定利润的公司股票，但因非公司经营原因被迫退市，这能被认为是为了最大限度地保护投资者的利益吗？显然，在这个问题上有讨论的余地。　　作者认为，面值退市是强制退市制度的重要组成部分，具有其存在的合理性。事实上，确实有一些问题公司通过财务操作等手段避免财务指标退市。通过面值退市的安排，我们可以更多地利用市场的力量，清理不适合上市的公司。但是，如果过度使用这一政策，在某些情况下可能会损害投资者的利益。再好的政策，如果在执行的时候会受到无辜的影响，那就值得商榷了。也许，根据目前的实际情况，对于非ST公司，从20个交易日增加到50个交易日，甚至100个交易日，是否会相对公平？毕竟，证券市场波动频繁，流动性变化迅速。对于一些正常运行的上市公司来说，股价跌破面值可能只是暂时的，这并不意味着它不再符合上市要求。因此，相对宽松的时间安排不违反强制退市政策的原则，但也要照顾具体情况，在更大程度上保护中小型投资者，这应该是一件值得研究的事情。