收购同方计算机积极转型“硬件+软件+应用”一站式供应商

作为华为的核心合作伙伴，公司积极转型“硬件+软件+应用”一站式供应商，扩大基本硬件平台布局，完善华为生态链业务，以数字创新业务为战略增长点，有望开放增长空间，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

　　中国领先的综合数字技术服务商。公司长期为通信设备、互联网服务、金融、高科技、制造等行业的客户提供端到端的数字创新业务服务、通用技术服务和数字运营服务。根据公司官方网站，凭借深厚的行业积累，公司在10多个重要行业服务了1100多个国内外客户，其中230多个客户是世界500强或中国500强企业。2018-2023年，公司营业收入CAGR达到13.70%，归母净利润CAGR达到9.69%，整体业绩保持稳步增长。

　　转型战略初见成效，数字创新业务和战略新兴产业为业务增长点做出了贡献。根据业务类型，公司全面深化云智能、开源鸿蒙/欧拉/高斯、工业互联网、企业管理软件等数字创新业务服务能力，推动数字创新业务（数字技术服务、咨询解决方案）附加值高的收入比例逐年增加，2018年26.91%的营收比例增加到2023年47.48%；公司毛利率相对较低的通用技术服务收入比例逐年下降，从2018年68.03%下降到2023年44.09%。从行业角度看，通信设备行业贡献收入比例最大，毛利率相对较高。2023年收入70.54亿元，占40.12%。主要原因是公司是华为及其主要生态公司的核心供应商之一，进一步提高了其合作的广度和深度。2023年，战略性新兴产业(金融科技、智能汽车、数字能源等)实现营收64.11亿元，占营业收入的36.47%，逐渐成为业务增长的新支撑点。

　　与华为携手10多年，开源鸿蒙/欧拉/高斯全方位布局。公司与华为的合作始于2006年，从最初的纯IT服务企业逐渐成长为具有咨询、数字规划、方案建设、交付运营等综合服务能力的供应商，是华为的“钻石合作伙伴”之一，围绕华为云、开源鸿蒙、开源欧拉、开源高斯等生态领域。从公司角度看，根据公司招股说明书，华为是2018年至2021H1的最大客户；2018-2023年，公司最大客户收入持续上升，CAGR达到6.77%，2023年最大客户收入64.37亿元，占公司收入的36.61%。在华为鸿蒙/欧拉/高斯生态蓬勃发展的背景下，公司作为华为的核心合作伙伴将受益匪浅。

　　AIPC的发展是可以期待的，收购同方计算机积极转型“硬件+软件+应用”一站式供应商。公司于2023年底完成了对同方计算机和同方国际的收购，其中同方计算机推出了多款基于坤鹏技术路线和升腾技术路线的整机产品。根据软通计算(同方计算机)的官方情况，同方信创业务连续三年位居前三，同时也布局了云、边、端的全栈AI服务器产品和解决方案。公司收购同方计算机，是为金融、电信、制造、中央国有企业等行业的客户提供一站式解决方案和产品，拓展基础硬件平台，结合以开源鸿蒙、开源欧拉、开源高斯为核心的基础软件平台。同方国际拥有消费电脑品牌机械革命（MECHREVO），据鲸鱼参谋电子商务大数据统计，机械革命品牌在2023年游戏畅销榜上排名第二，年销量约70万，年销量近46亿。我们认为，机械革命的收购将进一步加深软通动力的积累，预计将在人工智能电脑浪潮中占据领先地位。

　　第一次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。公司数字技术服务业务客户关系稳定，合作广度和深度不断提高，转型战略取得初步成果，整体业绩稳步增长；公司与华为合作十多年，收购“硬件+软件+应用”一站式供应商，受益于华为生态蓬勃发展、人工智能电脑浪潮等东风。预计回归母亲的净利润将在24-26年达到6.98/8.45/10.23亿元，同比增长31%/21%/21%，首次覆盖，并给予“强烈推荐”投资评级。

招商证券-软通动力-301236-华为核心合作伙伴，积极探索“软硬一体”布局-