开源证券股份有限公司张宇光,叶松霖近期对得利斯（002330）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩符合预告，预制菜发展潜力大》，本报告对得利斯给出增持评级，当前股价为7.44元。
得利斯
业绩符合预告，维持“增持”评级
得利斯2022Q2营收6.97亿元，同比降5.34%；归母净利0.18亿元，同比增1294.34%。我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利为0.81、1.31、1.71亿元，EPS为0.13、0.21、0.27元，当前股价对应PE为58.3、36.1、27.6倍。得利斯短期重点发力预制菜行业B端，中期发力C端消费者，随着产能陆续释放，自山东向全国扩张，维持“增持”评级。
受猪价较低、疫情短期扰动影响，营收下滑
公司2022Q2营收同比降5.34%，具体来看：(1)分产品来看：受猪价较2021年同期下行影响，冷却肉及冷冻肉销售价格同比下降，使得营收下滑；预制菜生产基地受疫情影响较大。展望2022H2，B、C端齐发力，产能释放下，预制菜业务仍可快速增长：(1)持续开发B端大客户，一些新客户预计会在2022Q3起量；(2)新团队完成初步搭建，企事业供应和福利采购预计可有较好增长；(3)C端进行产品包装升级，加大线上渠道投入，预计可稳步增长。预计全年营收增速约30%。
毛利率略增，费率提升
2022Q2毛利率同比增0.2pct至6.4%，主要受益于原材料猪肉成本下行。2022Q2销售费用率同比增2.0pct至4.1%，主因商超促销、新品推广费用增加；管理费用率同比增1.0pct至2.9%，主因薪酬结构调整及澳洲诉讼律师费增加。展望2022H2，新市场开拓、新品推广期间，预计费率仍会维持高位。
产能瓶颈缓解，仍处发展黄金期
公司目前新增预制菜山东产能10万吨，年底预计新增陕西产能5万吨。随着产能瓶颈缓解，B端渠道为主、C端线上为主线下为辅的布局下，得利斯可进一步满足市场需求，自山东向全国扩张；随着产能利用率持续提升，规模效应显现，公司净利率可进一步改善，仍处发展黄金期。
风险提示：产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。财务摘要和估值指标
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券苏铖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利7800万，根据现价换算的预测PE为62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，得利斯行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共6家主力机构，持仓量总计3.38亿股，占流通A股67.35%
综合诊断：得利斯近期的平均成本为7.48元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。
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