华鑫证券有限责任公司孙山山近期对西麦食品（002956）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，下半年望改善》，本报告对西麦食品给出买入评级，当前股价为13.7元。
西麦食品
事件
西麦食品发布2022年半年报：2022H1营收6.32亿元(同增14.55%)，归母净利润0.46亿元(同减41.82%)。
投资要点
疫情影响致业绩波动，原材料上涨侵蚀利润
2022Q2营收2.82亿元(同增11%)，归母0.18亿元(同减32%)，业绩符合预期。毛利率2022H1为43.23%(同减4pct)，2022Q2为41.32%(同减2pct)，系原材料上涨。净利率2022H1为7.32%(同减7pct)，2022Q2为6.39%(同减4pct)。2022H1销售费用1.97亿元，同增37%，系品宣费用增加所致。
复合燕麦驱动明显，新品继续推陈出新
分产品看，2022H1纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片营收3.05/2.31/0.52亿元，同比9.8%/46.1%/-35.6%，复合燕麦片增长较大，系燕麦+系列产品延续高速增长的态势；冷食燕麦片下降较大，系进入休整期致销售有所下降。当前公司积极推广有机大燕麦片、燕麦+、高纤燕麦麸皮、谷物养生粉等系列新品，截止2022H1公司共开发和升级16个项目，推出34个SKU新品。
盈利预测
我们继续看好公司在冷食方面布局，预期下半年改善。根据中报，我们略调整2022-2024年EPS为0.45/0.56/0.68元(前值分别为0.54/0.70/0.87元)，当前股价对应PE分别为30/25/20倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券张宇轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.11亿，根据现价换算的预测PE为27.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，西麦食品行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：已发现中线卖出信号。
● 长期趋势：迄今为止，共4家主力机构，持仓量总计1813.54万股，占流通A股8.17%
综合诊断：西麦食品近期的平均成本为13.84元，股价在成本下方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。已发现中线卖出信号。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值一般。上一篇：开源证券：给予得利斯增持评级
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