华西证券（002926）股份有限公司卢周伟,寇星近期对绝味食品（603517）进行研究并发布了研究报告《股权激励提振信心，中长期复苏值得期待》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为46.79元。
绝味食品
事件概述
公司发布限制性股权激励草案，拟向核心员工合计授予1.5%的股权，首次授予价格为35.26元。
分析判断:
激励解锁业绩目标合理，提振市场信心
公司此次股权激励首次授予847.8万份，约占总股本的1.39%；预留约占总股本的0.11%的股权。公司股权激励草案中首次解锁目标为23-25年收入分别较2021年增长率不低于19%/39%/67%，对应23-25年收入目标分别为不低于77.93/91.03/109.37亿元，对应24/45年收入增速分别不低于17%/20%。以股权激励目标算，公司2025年收入规模将超过100亿元，进一步强化绝味在休闲卤制品行业的竞争力和规模优势。公司年化15%的收入增长目标既兼顾了公司的成长性又考虑了外部环境的变化，目标设置相对合理，提振市场信心。我们看好公司通过提升门店经营效率、推动门店内部优化、扩充销售品类、进而提升单店营收，开店目标延续加速扩张的趋势，实现规模扩张，同时供应链和餐桌卤味业务有望带来增量。
激励覆盖面广，提升内部积极性
此次限制性股权激励首次授予价格35.26元，较最新收盘价46.79元折价25%，价格吸引力强，预计管理层和核心员工参与积极性高。从覆盖面来看，此次股权激励首次授予员工178人，涵盖公司财务总监、董事会秘书在内的核心人员，将进一步提升员工的主观能动性。
短看门店恢复+中看门店扩张+长看美食生态圈建设，公司逻辑依旧顺畅
短期来看，公司在疫情影响下积极调整，逆势加大门店扩张，上半年净增门店1200家，市场占有率进一步提升；随着疫情好转和公司积极运营，单店营收稳步恢复，叠加新增门店逐步跨越盈利平衡点，预计将带来较为明显的业绩增量。同时休闲卤制品行业属成长中的蓝海赛道，绝味作为行业龙头在渠道、品牌和产品端均有领先的行业竞争力，不断进行门店加密、加深，门店扩张弹性持续可期。长期来看，公司致力打造一流特色美食生态圈，已参投超过20家优质产业链相关公司，特别是在餐桌卤味赛道已深度布局，分享食品餐饮消费升级红利，为公司未来成长储备动能。公司短中期增长和盈利确定性高，长期存在第二增长曲线预期，且成长逻辑顺畅，建议重点关注。
投资建议
暂不考虑股权激励对股本摊薄的影响，我们维持公司的盈利预测。我们维持公司22-24年营业收入的预测72.50/86.76/101.61亿元；维持22-24年EPS0.96/1.74/2.24元；对应2022年9月23日46.79元/股的收盘价，PE分别为49/27/21倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
疫情影响超预期、行业竞争加剧、食品安全
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.91亿，根据现价换算的预测PE为32.27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级32家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为56.23。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共580家主力机构，持仓量总计4.49亿股，占流通A股73.72%
综合诊断：绝味食品近期的平均成本为47.00元，股价在成本下方运行。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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