华西证券（002926）股份有限公司刘泽晶,刘波近期对深信服（300454）进行研究并发布了研究报告《行业出清、产品升级、向上可期》，本报告对深信服给出买入评级，当前股价为106.45元。
深信服
事件概述
9月14日，IDC发布《2022年第二季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》，深信服在统一威胁管理(UTM)、安全内容管理(SCM)、虚拟专用网(VPN)的市场份额均为第一。
9月20日，深信服举办“上云无须取舍·2022信服云创新峰会”，托管云全新升级发布。
根据界面新闻9月23日消息，360集团华南区域2022年上半年已经多轮裁员，安全服务业务处于停滞状态。
分析判断:
行业出清，竞争格局有望持续改善
我们认为，2021年以来，由于疫情影响企业收入及现金流，时资本市场偏好转向（从看重营收规模增长转向看重盈利能力增长），行业进入出清阶段，行业竞争格局有望持续改善。
深信服产品升级，竞争力提升助力业绩提速
今年以来，深信服绩效区大单品陆续发布新版本（蜂鸟2.0、防火墙、超融合6.8.0、桌面云5.5.3等），我们认为，大单品重要新版本的发布代表着公司资源的平衡与回归，以超融合6.8.0为代表的新版本在功能、性能上均有大幅提升，有望助力公司业绩提速。
同时，公司在转型区（云化、服务化）进展顺利，今年以来陆续发布SASE3.0、云化XDR，安全托管服务进入国家政务网，托管云全新升级。我们认为，转型区产品将与绩效区大单品形成协同效应，助力公司向平台化、场景化转型，为客户交付完整解决方案，帮助客户化繁为简，是公司中长期持续健康发展的动力源泉。
投资建议
我们维持盈利预测不变：22-24年营收预测分别为80.09/102.39/131.66亿元，22-24年每股收益（EPS）分别为0.67/1.97/3.01元，对应2022年9月23日106.45元/股收盘价，PE分别为158.6/53.9/35.3倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）疫情导致全球经济下行的风险；2）行业竞争加剧导致盈利水平下降的风险；3）新产品研发、推广进程低于预期的风险；4）公司核心人才团队流失风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券吕伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.14亿，根据现价换算的预测PE为106.45。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为130.55。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，深信服（300454）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共451家主力机构，持仓量总计1.30亿股，占流通A股48.24%
综合诊断：深信服近期的平均成本为108.03元，股价在成本下方运行。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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