民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙,张永乾近期对亚太股份（002284）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报业绩点评：利润拐点持续兑现，电子产品助力制动龙头回归》，本报告对亚太股份给出买入评级，当前股价为7.72元。
亚太股份
事件概述：2022年10月26日，公司发布2022年三季报，22Q3实现营业收入9.50亿元，同比+19.53%，实现归母净利润853.65万元，同比+460.87%。
Q3利润超预期恢复，业绩有望实现高点回归。公司22Q1-Q3实现营收26.46亿元，同比+4.40%，其中，Q3实现营收9.50亿元，同比+19.53%。随疫情逐步缓解叠加政策刺激，下游汽车行业需求逐步恢复(Q3汽车销量同比+29.40%)带动公司业绩持续上行。公司22Q1-Q3归母净利润达0.41亿元，同比+25.92%，其中Q3达853.65万元，同比+460.87%/环比+3.1%，利润拐点持续兑现。22Q3公司毛利率为12.87%，同比-0.61Pcts，主要系疫情及原材料价格上涨影响，毛利率短期出现小幅下滑；22Q3净利率为0.91%，同比+0.68Pcts，盈利能力持续修复，主要系公司费用率表现亮眼，净利率有所回升。22Q3三费费率为6.27%，同比-1.90Pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.81%、4.92%、5.03%、-0.46%，同比+0.13Pcts/-1.04Pcts/-0.28Pcts/-0.99Pcts。其中，22Q3公司财务费用为-436.69万元，相比去年同期减少858.11万元，主要系结构性存款利息收入增加所致；研发费用为4781.41万元，同比+13.20%，高研发投入为公司布局智能驾驶产业链提供坚实助力。
基础制动业务周期向上，客户结构持续优化，汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。公司基础制动器21年实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，公司客户结构持续优化，市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS的企业，EPB和ESC于2016年量产，IBS于2020年量产。当前公司电子业务新客户多点开花，全面提速。现已获得长城汽车（601633）ESC、ABS及EPB定点，东风汽车（600006）ESC及EPB定点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放（000800）的EPB定点。上半年，公司积极开拓市场，获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点，新量产项目22个，新启动项目68个(21个汽车电子控制系统项目)，项目持续开拓，汽车电子产品有望持续放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平。此外，公司全产业链布局无人驾驶，提供从感知、决策到线控制动(IBSESC)的能够实现L2++的ADAS系统方案。目前，公司第二代one-box量产化产品样件已经试制完成，公司还在研发非解耦式电子助力制动系统EBB，和紧凑型one-box(iEHB)计划2022年不少于6个车型匹配，2023年冬标后开始量产。one-box提升公司产品竞争力，有望助力公司实现核心汽车电子产品进口替代。
投资建议：受疫情等因素影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润0.95/1.99/3.05亿元，当前市值对应2022-2024年PE为56/27/18倍。公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利7300万，根据现价换算的预测PE为77.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，亚太股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有56家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计3.34亿股，占流通A股47.97%
综合诊断：亚太股份近期的平均成本为7.60元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。上一篇：民生证券：给予兆易创新买入评级
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