东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对中信博进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：地面电站需求即将提升，看好公司中长期表现》，本报告对中信博给出增持评级，当前股价为126.7元。
中信博(688408)
事件：公司发布2022年三季报，公司2022Q1-3实现营业收入22.59亿元，同增31.58%；实现归属母公司净利润-0.13亿元，同降123.99%。其中2022Q3，实现营业收入8.22亿元，同增22.29%，环降4.50%；实现归属母公司净利润-0.11亿元，同降167.36%，环降246.79%。Q1-3毛利率为11.97%，同降1.23pct，Q3毛利率12.62%，同增2.97pct，环降1.30pct；Q1-3归母净利率为0.56%，同降3.60pct，Q3归母净利率1.38%，同降3.89pct，环降2.28pct。业绩不及市场预期。
2022年产业链成本高企，盈利短期承压。公司2022Q1-3固定支架出货3.9GW，跟踪支架2.3GW，其中2022Q3固定支架出货约2GW，跟踪支架550MW，整体出货量稳步提升。2022Q3硅料均价来到历史高位，地面电站装机低迷，公司出货结构向价格及盈利较低的固定支架倾斜，Q3跟踪支架出货占比约22%，环降21pct，测算支架Q3均价0.32元/W，净利约-0.005元/W，叠加Q2末钢价上涨约10%，盈利能力短期承压。
硅料释放带动地面电站起量，看好23年量利双升。在全球能源转型趋势下，地面电站需求旺盛，但受硅料价格不断上涨影响，地面需求承压，多数项目滞后，进而压制跟踪支架需求释放。9-10月随30万吨+的硅料新产能陆续满产，硅料价格有望在11-12月出现松动带动2023年地面电站需求回暖，进而推动毛利更高的跟踪支架需求释放。截至2022Q3，公司在手待执行订单约27.4亿元，较年初增长77.6%，其中跟踪支架约7亿，固定支架约14亿，BIPV约6亿，整体增幅较大，为公司未来上量提供坚实基础，看好公司2023年量利双升。
盈利预测与投资评级：基于公司短期盈利承压，且2023年硅料价格松动有望带动地面电站需求回暖，我们预计2022-2024年净利润0.35/3.2/5.0亿元（2022-2023年原值为4.49/6.00亿元，新增2024年预测），同比136%/+797%/+56%，基于短期业绩承压，调整为“增持”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧等
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.61%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.49亿，根据现价换算的预测PE为38.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为165.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中信博（688408）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有250家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计3609.02万股，占流通A股50.35%
综合诊断：中信博近期的平均成本为126.93元。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。上一篇：南网科技获192家机构调研：公司在三季度中标了5项储能EPC技术服务项目，总规模为200MW/309MWh，总金额为7.34亿元（附调研问答）
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