萃华珠宝不计后果跨界锂电 疯狂豪赌背后是利益输送

　　出品：上市公司研究院

　　又有一家主业毫不相关的上市公司筹划跨界涉足锂电产业。

　　11月11日，萃华珠宝（002731）公告称，拟以现金6.12亿元收购交易对方陈思伟、思特瑞科技等持有的思特瑞锂业的51%股权。交易完成后，思特瑞锂业将成为萃华珠宝控股子公司。

　　思特瑞锂业主营业务是锂盐产品的研发、生产与销售，主要产品包括氢氧化锂、碳酸锂、磷酸二氢锂等锂盐。收购完成后，萃华珠宝主业将由珠宝领域跨界至新能源锂电领域。

　　此次跨界收购前几个月，标的公司实控人陈思伟就已预先取得上市公司12%的股权，在此情况下，交易双方从收购方式到业绩承诺，都约定的十分宽松，且交易对价远高于几个月前的估值。

　　更重要的是，萃华珠宝自身资金压力山大，却“不计后果”的选择在碳酸锂吨价60万元的历史最高位时进行跨界，而眼下碳酸锂售价已经出现拐头向下的迹象，转型后的萃华珠宝无疑将面对极大的不确定性。

　　交易条款宽松收购“不计后果”

　　萃华珠宝主要从事珠宝饰品设计、加工、批发和零售。今年上半年，公司营业收入32.38亿元，同比增加24.26%，但归母净利润仅0.35亿元，同比下降25.6%。

　　主业疲弱之下，萃华珠宝决意转型。

　　今年6月16日，萃华珠宝控股股东深圳市翠艺投资有限公司与陈思伟签署《股份转让协议》，约定陈思伟拟通过协议转让方式从翠艺投资处受让其持有的萃华珠宝3073.87万股股份，总价款达4.26亿元。协议转让交割完成后，陈思伟持有12%的上市公司股份。

　　有了这次交易做铺垫，陈思伟顺理成章的便将名下思特瑞锂业，也就是本次交易标的，装入上市公司，且交易条款极为宽松。

　　首先是高估值。数据显示，思特瑞锂业100%的股权价值为12亿元。根据标的公司截至2022年6月30日经审计净资产金额和注册资本计算，本次交易标的公司评估值较净资产账面价值增值率为410.62%。

　　需要注意的是，今年2月，思特瑞锂业第一次股权转让价格折合为每1元注册资本1元；今年5月第二次股权转让价格折合为1元注册资本1.29元。相比于本次每1元注册资本对应10.2元的估值，仅半年左右的时间增加10倍之多。

　　其次是业绩承诺。2021年度和2022年上半年，思特瑞锂业实现营业收入2.53亿元和6.79亿元，实现净利润0.82亿元、2.80亿元。然而，标的公司业绩承诺却为“2022年至2024年的累计净利润不低于3亿元”。

　　也就是说，承诺是标的公司未来三年累计能够实现今年前三季度的业绩就行了。这显然让人难以理解和接受。

　　即便交易条款如此宽松，萃华珠宝仍选择“不计后果”式的交易方式。

　　根据约定，萃华珠宝将以6.12亿元现金直接支付，比公司过去10年的利润之和还多。更重要的是，截至今年三季度末，萃华珠宝现金及现金等价物余额仅1.04亿元，若完成收购，不仅需要掏空所有家底，而且还有超过5亿元的资金缺口，更不用说还有高达12.5亿元的短期借款。

　　实际上，即便是顺利完成收购，跨界转型后的萃华珠宝，业绩也存在极大的不确定性。

　　碳酸锂价格大顶或已现标的存货占总资产近半

　　标的公司思特瑞锂业主要产品是氢氧化锂、碳酸锂、磷酸二氢锂等锂盐，最终应用于动力电池、储能电池、消费电池等锂离子电池产品。其中，碳酸锂价格是思特瑞锂业业绩好坏的决定性因素。

　　数据显示，11月9日，电池级碳酸锂价格行情正式突破60万元/吨，相较于2021年年初，涨幅已超10倍，创下历史最高记录。

　　然而，价格高涨似乎已接近尽头。

　　根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据显示，截至10月，国内动力电池累计产量已达到425.9Gwh，同比增长166.5%；而同期国内动力电池装机量为224.2Gwh，产装量差值已扩大至201.7Gwh，2021年底该数值仅为65.2Gwh。即便考虑到2022年1-10月出口部分的105.2Gwh，社会库存仍高达96.5Gwh。

　　据了解，由于新能源汽车补贴到期等因素，业内对于明年的需求量没有足够把握，叠加碳酸锂价格高位，目前各方基本都在去库存。

　　11月14日，高工锂电董事长张小飞在某论坛上也表示，预计碳酸锂价格在2023年上半年大概率维持在52万元左右；下半年大概率降至45万元左右；2024年将“无悬念”的降至40万元以下。

　　事实上，价格端已经开始反应。日前，无锡盘碳酸锂2303期货大跌7.4%，创下该合约有史以来的最大跌幅。

　　一旦碳酸锂价格进入下跌趋势，不仅仅是直接影响思特瑞锂业的经营业绩。

　　审计报告显示，截至今年中，思特瑞锂业存货余额为4.09亿元，占同期总资产高达45%。此外，公司预付款余额也达到2.98亿元，占总资产的33%。

　　尽管没有披露存货和预付款的详细信息，但考虑到思特瑞锂业的主业情况，碳酸锂等原材料将占据相当一部分比例。如此高额的存货和预付款，在碳酸锂价格下行期，无疑将面对巨大的减值风险。

　　值得一提的是，除了经营业绩和存货、预付款减值风险，按照6.12亿元的收购价估算，此次交易还将给萃华珠宝带来近5亿元的商誉。

萃华珠宝股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有3家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计6593.89万股，占流通A股27.56%