萤石价格的上涨趋势显示在公司业绩说明会上。1)自9月份以来，萤石精粉报价持续上涨，目前市场优质粉报价确实超过3500-3600元/吨。公司的优质产品报价和成交价格也在这个范围内，其他质量较低的产品报价在3300-3500元/吨之间。2)按照往年的惯例，由于北方矿山第四季度停产，下游备货，第四季度通常是萤石需求旺盛、价格好的时期。
【评论】
我们认为萤石的供需将继续紧张，价格中心将上涨，这将有助于公司的业绩弹性。根据中国非金属矿业协会萤石专业委员会的数据，9月下半月97日萤石粉的平均出厂价约为3400元/吨，略高于上半月。主要是由于原材料持续紧张，以及近期相关大型活动和节假日的临近，矿山安全检查加强，原材料紧张情况继续加剧。
截至23H1，公司固定资产8.9亿元，在建工程11.7亿元。
1、包钢“选化一体化”项目。(1)包钢金石选矿项目:目前共有三条选矿生产线。其中，包钢宝山矿业厂“150万t/a稀尾萤石综合回收技术改造工程”已完成技术改造，目前已基本满负荷运行，各项指标符合预期；山下“年处理260万吨稀尾萤石+铁尾萤石浮选回收改造工程”已完成建设，目前调试工作顺利；另一座山上的“100万t/a铁尾萤石综合回收技术改造工程”已完成建设和安装。(2)金鄂博公司:一期12万吨氢氟酸项目，23H1建设安装完毕，2023年7月底开始试生产，已实现对外销售；二期18万吨氢氟酸项目预计2023年第四季度竣工试生产。
2、江西金陵细泥提锂项目，23H1江西金陵锂业共生产含锂细泥约1.04万吨，6月下旬开始销售。
3、江山金石新材料含氟锂电材料工程，工艺流程基本开放。
投资建议:我们对萤石行业价格中心的上涨和公司的发展前景持乐观态度。预计2023-25年归母净利润为4.0/6.2/8.4亿元(2023-24年调整前值为5.6/8.0亿元)，对应PE43/27/20倍，保持“增持”评级。
(东方财富证券)
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