产能转移导致DDR3供不应求,报价上涨20%

1、产能转移导致DDR3供不应求，报价上涨20%

目前，三星美光海力士专注于DDR4/DDR5/HBM，DDR3逐渐退出，DDR3产能供应减少。最近，人工智能、网通需求激增，使得DDR3供不应求价格上涨。

华邦计划Q2调整DDR3规格DRAM，增长20%，成为第一家大规模涨价的芯片供应商。DDR3的涨价符合我们之前预期的“大宗”→国内存储厂商DRAM产品仍以DDR3为主，预计后续华邦调涨将跟进，业绩将逐步实现涨价周期。

二，DDR3 市场规模超 70 1亿美元，市场逐渐萎缩，但活力持久

1)市场规模:自 2007 年JEDEC发布 DDR3 到目前为止，DDR3(包括标准 DDR3、LPDR3已发展 15 年，2020 年在 DRAM 市场占比 20%，预计 2021年占比 8%，2022 年有望维持 8%的占比。预计 2021 年、2022 年市场规模 将分别达到 74 亿美金、75 亿美金。

2)市场逐渐萎缩:2020年 年 超过DDR4/DDR4的比例 目前处于80% DDR4 替 代 DDR3 切换期。DDR3 市场正在逐渐萎缩，其市场规模正在萎缩 2014 年达到最 大值 394 亿美金，到 2020 年缩小到 129 市场规模年复合增长率为1亿美元 为-20%。

3)替代速度放缓，中短期仍占据一定行业地位。从 DDR3 标准的推出，到 2010 年 DDR3 三年后，超过市场规模DDR2；从 2012 年 JEDEC 推出 DDR4 标准，到 2018 年 DDR4 超过市场规模 耗时的DDR3 6 年。DDR3 被 DDR4 完全替代的速度相对放缓。我们认为原因有二：

①主流 DDR3 时代引进的产品量远远大于主流 DDR2 导入的产品量仅从 全球 PC 根据年出货量 IDC 的数据，2007 年（DDR3 新发布，DDR2 是 主流）出货 2.7 亿台，2014 年（DDR4 发布，DD3 主流)出货 3.5 亿台，增长近 30%，因为各代 DDR 如果升级不兼容，则不兼容 DDR，需要将 CPU、主 板材一起更换，更换成本高，更换成本高 DDR4 动力减弱。

② DDR3 目前主要需求落在大量低容量低端消费电子领域。该领域产 产品不追求高性能，短时间内无升级需求，如 WiFi 消费性路由器、家用电器等 电子产品的首选仍然是 此外，在汽车和工业领域，DDR3 还有一些比较稳定 固定市场，同时从 DDR3 切换到 DDR4 依靠主控芯片厂的芯片迭代和终端 共同推进市场。DDR3 需求来自于技术迭代过程中的滞后性和硬件 迭代速度慢，我们预计这种滞后在中短期内仍然存在。

三、价格跟踪:DRAM强劲上涨，DDR3有望加速上涨

DRAM：根据DRAMexchange，年初以来，DRAM18类现货价格涨跌幅度为+2.7%~+18.1%，平均涨跌幅度为+9.4%。所有材料编号均呈上升趋势，但DDR3材料编号整体上升幅度弱于DDR4/DDR5，预计后续DDR3将加速上升。

NAND：自年初以来，NAND颗粒现货价格涨跌幅度为-3.8%~+4.5%，31个品类平均涨跌幅度为+1.0%。NANDWafer现货价格涨跌幅度为0.0%~+13.4%，平均涨跌幅度为6.5%。

DRAM内存市场是一个非常非常大的市场，也是一个技术含量非常高的领域。2021年DRAM整体市场951亿美元。DRAM市场是一个高度垄断的市场，占三星、SK海力士、美光市场份额的95%以上，2023年占38.14%，SK 海力士比例达到 32.29%，美光市场份额达到 25.03%。

从上面我们可以看出，整个存储市场都处于高度垄断的状态，尤其是DRAM市场。三家公司占主导地位，两家公司是韩国公司。高垄断=产能去化容易+高独立定价权，不难理解存储价格上涨如此容易。（想想国内周期性行业，如水泥、养猪、光伏等，产能去化非常困难，主要原因是寡头垄断尚未形成）

存储的价格上涨完全是由供应方的减少引起的。在正常情况下，由于需求的增长，存储的价格上涨。其价格上涨顺序是模块先涨价，然后颗粒涨价，最后晶圆涨价。这一次，晶圆先涨价，然后颗粒和模块涨价。

四、国内受益标的:

储存产品的核心原料是储存晶圆，其他原料包括主控芯片（NAND 中使用）、内存接口芯片（DRAM 中使 存储模块厂位于原厂下游，从原厂购买存储颗粒或晶圆。采购存储颗粒或晶圆的成本是模块厂的主要成本。终端产品需要存储模块。正如我们前面所说，存储高度垄断，而晶圆的垄断是存储。

中国有低端DRAM的晶圆厂，合肥长信和福建晋华都没有上市。合肥长信与赵毅创新关系密切，董事长都是朱一明。

因此，主要有三个细分行业受益于存储价格上涨：晶圆原厂、模块配套行业、模块厂。

先说模块厂:

1.江波龙-2021年主要销售256G和512G的NAND模块和8GB的DDR4，DRAM内存销售6.53亿，占收入比6.69%，毛利率5%，亏本交易。

江波龙2021年总收入97.48亿元，均为存储产品。主要有两个品牌，一个是自己创立的品牌foresee，另一个是从镁光手中找到的子公司lexar。我们不知道收购价格是否高，因为这笔交易没有披露。lexar是一个高端存储模块，2021年收入17亿，毛利率18.7%。

目前，江波龙确实是国内模块厂的龙头企业，销售国内产品。

2、香农芯创。

本来是做洗衣机减速器的，2021年Q3开始帮SK海力士卖存储器，收入翻了30倍以上，净利润翻了6倍以上。香农的毛利率很稳定，也很低。

在a股中，作为一名外国代理商，香农芯创与江波龙的关系好于销售自主产品的企业，即智飞生物与万泰生物九价HPV的关系，也好于泰坦科技与阿拉丁的关系。从三个行业的比较来看，代理销售公司的趋势和弹性在大多数情况下都优于自主生产的公司。换句话说，香农芯创比江波龙更有弹性，但它不是一家科技实力雄厚的公司。

三、百维储存：

也只卖存储模块，2022年收入29.86亿，毛利率13.37%。不同的是，它有自己的密封测试厂，自己的密封，还有一小部分自主开发的芯片。从采购量来看，百维存储DRAM芯片的销售比例不低，可能是30%+，具体数量没有披露。

百维存储仅依靠模块，不值200亿元，目前江波龙市值只有360亿元。这个市场价值应该包含对其包装技术的期望。百维存储在海外大型工厂疯狂挖掘人员，只是为了自己做HBM密封测试，未来挤进HW供应链，为异腾进行密封测试。HBM存储器也用于人工智能服务器，这对HBM密封测试来说是一个很大的增量。

4 ，朗科科技

几乎所有的收入都来自存储业务，只有闪存业务， 以NAND 类型存储为主。

朗科不是投机性的，而是投机性的国企——朗科是韶关国有资产监督管理委员会的公司，朗科科技拥有朗科智算，朗科智算开发了国内首款RISC-V模型推理服务器。

5，德明利

只卖NAND存储，有封测业务。近三年收入持续增长，从2021年10亿增长到2023年17.76亿，复合增长率为21%。2023年毛利率16.66%，净利率1.45%。

自主控制芯片和固件的德明利，存储模块对晶圆的利用率较高， 这就是为什么它可以在2023年盈利。不好的是目前估值太高。即使NAND价格回到2021年90%，德明利润净利率回到9%，现在PE也是62倍。海涵财经