投资要点
云南复产犹豫不决，供应量大。截至2024年3月7日，中国电解铝产能4734.90万吨，开工4202.80万吨。近日，市场传出云南复产消息。目前，云南电解铝企业有两种态度：1、受政府鼓励，个别企业已开始准备复产，复产开始时间计划在3月中下旬；2、云南省大部分电解铝企业复工态度消极，主要担心后续电力的持续性。因此，短期电解铝供应仍存在瓶颈，成交量大。
中游加工进入旺季，需求订单相当可观。进入3月，春节后的第一个传统旺季后，下游生产只需要驱动，需求订单相当可观。江苏多家龙头企业表示，节后物流恢复后，将陆续进入紧张交付阶段，交付高峰期将持续到6月底；与此同时，一些企业还表示，受上游厂商开工影响，2月份产能未能完全开工，预计3月份产量将继续上升。
库存处于历史低位，后续旺季去库，价格上涨空间灵活开放。根据SMM数据，截至2024年3月7日，国内铝锭和铝棒社会库存环比上周四增加2.1万吨，总库存增加至108.0万吨，但同比下降24.1%，是近六年同期的最低水平；铝棒已连续一周以上去库；铝锭累库节奏也放缓，保税区铝锭库存稳步增加。
“三大工程”有望抚平房地产需求的下降。经济工作会议提出，加快保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。建筑房地产约占电解铝下游主要应用的26%。经济适用房和城中村改造有望成为建设新房地产发展模式的重要起点。住房和城乡建设部部长倪虹表示，2024年将对5万个旧社区进行改造，建设一批完整的社区。
“以旧换新”，汽车和家用电器进一步促进了电解铝的消费。今年的政府工作报告多次提到新能源汽车，重点关注“稳定和扩大传统消费，鼓励和促进消费品以旧换新，促进智能网络新能源汽车、电子产品等大宗消费”。商务部部长王文涛介绍，2023年，中国汽车保有量约3.4亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要类别的家用电器保有量超过30亿辆，运输和消费品占电解铝消费量的24%、12%，更新的需求和潜力都很大。
近年来，在电解铝4500万吨产能天花板的限制下，国内新建扩产项目逐渐停滞不前，电解铝供应存在刚性瓶颈。同时，下游政策端不断受益，“三大工程”、汽车和家用电器“以旧换新”有望再次带动电解铝的需求。同时，电解铝库存处于历史低位，价格弹性进一步开放。：中铝、中富实业、中国宏桥、神火、云铝、天山铝等。中邮证券
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