2024年消费电子有两条主线。一是需求修复。虽然手机和PC越来越耐用，导致出货量稳定，但人工智能手机和人工智能 PC人气极高，有望引领新一波换机热潮。几天前，苹果发布了最新的iPad搭载M4芯片 Pro，具有多种AI功能，并有信心傲视所有AI功能 PC。华为，三星，OPPO、Vivo等手机制造商也在开发AI大型模型，以促进AI手机的渗透。据估计，2024年中国人工智能手机销量预计将达到3700万部，到2027年将超过1.5亿部，占手机总销量的50%以上，年复合增长率接近60%。
因此，预计2024年手机和PC销量将增长5%，也将减轻上游立讯精密、欧菲光、蓝思科技、卓胜微等零部件公司以及工业富联、光宏科技等装配厂的压力。一是自主控制。侵蚀外国制造商的市场份额是国内零部件制造商除人工智能终端以外的另一个主要增长驱动力。说到自控，首先想到的是北方华创、中微公司、安吉科技、雅克科技、海光信息、南大光电等相关芯片制造公司。但事实上，手机上的许多组件也需要国内替代，如韦尔的CMOS图像传感器、卓胜微和唯捷创芯生产的高端射频模块。再比如MLCC，多层陶瓷电容器。
虽然MLCC的名字很长，但它本质上仍然是一个电容器，具有电容器阻挡直流和交流的一系列功能，其优点是高可靠性、高精度、高集成性、高频率、低功耗、大容量和小型化。因此，MLCC已成为消费电子、高端设备、汽车、计算机、家用电器等领域消费最大、发展最快的电子元件之一。但由于产品生产技术壁垒高，2021年中国厂商的市场份额仅为7%，村田、三星电机、太阳诱电、国巨总份额超过70%。即使近两年有所上升，国产化率还是很低的。
此外，人工智能手机、VR等智能可穿戴设备的兴起和汽车电气化也为MLCC市场增添了新的增长。以电动汽车为例，燃油汽车的MLCC消耗量约为3000辆，而纯电动汽车消耗量高达1.8万辆，是燃油汽车的6倍。据估计，全球MLCC市场将从2022年的1204亿元增长到2026年的1547亿元，是年复合增长率为6.5%的1000亿元大市场。
因此，国内MLCC厂商既有国产替代逻辑，又有市场扩张红利。三环集团是中国最强的陶瓷元器件制造商，市场份额70%，世界第一，MLCC进展最快，是华为和小米的供应商。三环集团的产品线主要包括电子元件材料（MLCC、陶瓷基片、电阻器)、通信部件(陶瓷插芯、陶瓷套筒)和半导体部件（PKG）、燃料电池部件等。
其中，电子元件材料和通信元件收入占比较高，2023年分别占38.35%和34.7%。
最强的原因是：首先，许多产品在中国乃至世界都处于领先地位。首先，MLCC。三环集团的MLCC产品实现了介质层膜厚超过1微米，已完全批量生产。堆叠层数超过1000层，基本覆盖所有主流规格。要知道MLCC层数越高，膜层越薄，相应的性能越好，当然难度越大。三环集团目前的水平已经是中国的顶尖水平。一开始，三环集团主要集中在中低端MLCC市场，随着各方面的突破，公司逐渐向高端领域发展。2020年和2021年，三环先后投入60多亿元生产5G通信等高端MLCC产品，其中一项已投产。
2023年，公司电子元件及材料业务营业收入同比增长50.32%，主要来自MLCC产品认可度和出货量的增长。另外一个项目也将在2025年投产，为业绩注入新的活力。其次，陶瓷插芯。陶瓷插芯主要用于光纤之间的连接，与陶瓷套筒一起使用。它在宽带安装和数据中心建设中很常见。三环集团的陶瓷插芯在全球占有70%的市场份额。在人工智能的推动下，世界正在增加数据中心的建设投资，对陶瓷插芯的需求也将上升，更不用说全球宽带渗透率，特别是在东南亚、非洲等地区，远未饱和。其他产品也有竞争优势，如燃料电池组件，三环集团是固体氧化物燃料电池（SOFC）世界主要的隔膜板供应商，国际领先的Bloom Energy供货。二是盈利能力强。三环集团的毛利率一直保持在40%左右的较高水平，净利率超过27%，这在制造业中是罕见的，表明公司具有一定的技术含量和较强的成本控制能力。2024年第一季度毛利率为40.14%，仅次于达利凯普，高于顺络电子、风华高科技、法拉电子等公司。
2019-2023年，三环集团业绩受行业周期影响波动。但2023年，公司收入57.27亿元，净利润15.81亿元，均同比增长。2024年第一季度增长幅度扩大，收入15.64亿元，同比增长31.49%，净利润4.33亿元，同比增长35.31%。
对于处于周期性行业的公司来说，即使不像龙基绿能、TCL中环、晶科能源等光伏厂商那样受周期影响，也必然要关注行业周期的变化。从业绩来看，三环集团在2022年后继续好转，优于同行业的风华高科技。总体而言，龙头村田表示，2022年第一季度库存基本达到水平，2024年农作物动力率（设备有效运行时间比例）预计将从80.85%上升至85.9%。总体而言，该行业预计将进入新一轮的上升周期。因此，三环集团具有产品技术突破、盈利能力强等多重优势。在行业复苏和国内替代的趋势下，业绩拐点已经到来，未来潜力十足，吸引了社保基金5亿重仓(2024年3月)。以上仅作为上市公司的分析，不构成具体的投资建议。来自飞鲸投资研究
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