经过几个月的持续火爆，人工智能的热量有一定的冷却。但从中长期来看，AI势不可挡，苹果甚至喊道:“All in AI”的口号。随着人工智能的发展，国内Sora概念、Kimi概念、人工智能语料、多模态人工智能甚至液冷概念可以说是你唱歌后出现的，但几乎都是昙花一现，不可持续。CPO是罕见的常青树之一，中际旭创、新易盛、天府通信时不时被拉出来散步，稳坐三剑客的位置。俗话说，站在巨人的肩膀上更容易成为巨人，所以一个罗博特科出现在“易中天”之上，市值在两个月内膨胀了四倍。但问题是，易中天三家公司不仅有未来预期，而且有扎实的业绩支撑。2024年第一季度最低收入同比增长85.41%，净利润增长超过200%。
另一方面，罗博特科的表现一言难尽。收入和净利润波动很大。2023年，收入创历史新高15.72亿元，但净利润仅为0.77亿元，其他年度亏损更为正常。2024年第一季度的表现还不够，收入只增长了1.52%，净利润只有600万左右。
此外，与汇顶科技、兰起科技、思瑞浦、拓荆科技、成都华伟等不同，罗博特科的净利润较少，因为研发成本投资较高，即简单的盈利能力较弱。罗博特科的毛利率基本保持在22%左右，个别年份将接近10%；尽管净利率有所上升，但2023年的最高净利率为4.86%。根据往年公司三项期间的费用，销售管理费用率约为4%，没有丝毫下降的趋势。研发费用略高，超过5%，即公司未来的净利率难以超过10%。
但中际徐创毛利率超过30%，新易盛毛利率超过40%，天府通信毛利率超过50%，罗博特科毛利率超过22%，说明公司产品技术含量不高。事实上，公司60%-85%的收入来自光伏电池自动化设备。该设备不是电池板的工艺生产设备，而是辅助设备，如辅助硅板上下料、仓储等。
众多客户，包括天合光能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、爱旭科技、东方日升、通威股份、REC等国内外知名光伏公司 Solar、sunpower等。另一方面，在这么多客户的支持下，罗博特科过去的表现仍然如此跨越，这表明公司对自动化产品的需求并不高。由于间接参股FiconTEC，罗博特科之所以能够与CPO有关，实现飞跃，是因为目前正在进行收购计划。
FiconTEC是一家专注于生产光子元件的微组装和测试设备的国外公司，包括硅芯片、量子元件、光模块、激光雷达等。
CPO是一种光电包装技术，也是未来光模块的主流方案。国内外公司都在努力，所以罗博特科宁愿以近100倍的价值收购，市场曾经非常乐观。
但有几个问题值得注意：首先，FiconTEC的需求空间有限。根据介绍，FiconTEC公司生产的设备用于微组装和测试，2023年前0个月毛利率约为25%，净利率仅为3.5%。而且据公司介绍，FiconTEC的产品是世界上唯一一种同时测试晶圆光电性能的设备，那么为什么毛利率这么低呢？芯片测试设备公司的毛利率超过50%，如华峰测控、长川科技、金海通等。一种可能是技术含量不高，生产不难；另一种可能是出货量不高，无法平衡生产成本，出货量少，表明下游客户需求有限，未来增长空间需要考虑。FiconTEC供应给英特尔，Cisco、Broadcom、英伟达、Ciena、Finisar、nLight、Lumentum、Velodyne、Infineon、华为等大型工厂，但公司成立20年，全球累计出货量仅为1000台。
2021年和2022年都在亏损，年收入按8%汇率换算，只有3亿左右，说明大客户需求不高，不是必须的。比如中际旭创在投资者平台上表示，光模块生产的一些设备公司是自主研发的。因此，即使人工智能计算能力给高速硅光模块带来了巨大的需求，对FiconTEC生产设备的销量也是有限的。
二是收购产生大量商誉。如果罗博特科成功收购，每年将增加10.92亿元的商誉减值测试。一旦后续估值下降，减值损失将给公司的业绩带来巨大的压力。目前FiconTEC只能产生上千万的净利润，罗博特科自己的净利润还不到1亿，但商誉却悬空了10亿。第三，估值过高。由于对未来有预期，如北方华创、拓荆科技、海光信息、盛美上海等，许多公司的估值较高，但也必须在合理范围内。截至2024年5月12日，罗博特科动态市盈率高达512.35倍，参照2024年第一季度净利润计算，高得离谱。在历史高估范围内，滚动市盈率也高达153.41倍。
即使给它100倍的市盈率，120亿的市值也需要1.2亿的净利润，公司的净利率不到5%，相应的收入是24亿。2019-2023年，罗博特科收入年复合增长率仅为12.51%，至少需要4年才能消化。如果收购后收入增长率达到50%，也需要2025年。四是大股东持续减持，高位套现。2024年第一季度，罗博特科大股东夏承周、李杰、基本养老保险基金共减持近4亿元。
李杰和夏成周一直在继续减持公司股份，高现金，甚至他们公司的大股东也不乐观。总的来说，罗博特科是一匹从人工智能浪潮中冲出来的黑马，但这匹黑马没有出色的表现，没有太多的技术内容，没有巨大的增长空间，只有过高的估值和未着陆的收购。以上仅作为上市公司的分析，不构成具体的投资建议。飞鲸投资研究
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