高溢价求控股权 顺丰看重嘉里物流什么

　　2月10日早间，顺丰控股（002352）、嘉里物流(0636.HK)、嘉里建设(0636.HK)3家公司复牌。

　　三家公司同时发布公告称，顺丰控股拟全资子公司Flourish Harmony Holdings Company Limited向嘉里物流联网有限公司合资格股东及购股权持有人发出部分要约和购股权要约，以现金方式收购嘉里物流931,209,117股股份，约占其已发行股本的51.8%和全面摊薄股本的51.5%。

　　此次要约收购价位每股18.8港元，而嘉里物流停牌前2月4日收盘价为23.45港元。

　　看起来要约收购价比收盘价要低，但在一位不愿具名交运行业分析师看来，这是一场高溢价的收购。“可能消息提前泄露了，所以嘉里物流2月4日股价出现了异动。要约收购价加上之后每股7.28港元的特别派息，此次收购成本应为每股26.08港元；如果以2月3日18.76港元的收盘价来看，此次收购仍存在较高的溢价。”

　　更快布局国际化

　　在业内人士看来，顺丰控股收购嘉里物流主要看重了其国际化布局。“顺丰控股这几年的国际化布局做得一般，而且在布局国际化战略会受到监管等因素的限制，很难有一张明确的时间表，可以说这不是一件有钱就能办到的事，不如收购来得更快。”上述行业分析师告诉银柿财经记者。

　　嘉里物流业务覆盖全球55个国家及地区，覆盖中国、印度、东南亚、独联体、中东、拉美及其他地区，拥有约833万平方米物流设施。

　　相比顺丰控股，嘉里物流让外界感到陌生。陌生的原因是，这家物流客户的目标客户群不是终端用户，而是制造商、零售商等企业客户。

　　但不为个人用户熟知的嘉里物流，在企业客户中却有不菲的影响力。嘉里物流的公告显示，在全球知名品牌顾问公司评选出的全球不同Interbrand100大品牌中，超过40个为本集团现有客户。就是这些在全球范围内实力出众的客户，为嘉里物流集中贡献了业绩。

　　从嘉里物流的历年年报中无法得出五大客户对其的业绩贡献，不过其全球发售的公告曾透露，截至2012年12月31日年度与2013年上半年，公司的前五大客户分別占总收入的9.2%、7.8%。

　　嘉里物流已为很多行业提供了特有的解决方案，包括时尚服饰及精品、电子科技、食品饮料、快消品、工业及物料科技、汽车及医药行业。它在公告中称，与庞大且多元化的客户保持长期业务关系，香港的主要综合物流业务客户约52%与公司合作超过5年。

　　补上供应链短板

　　在嘉里物流很早就建立起一套综合物流供应链解决方案时，“供应链”直到2019年3月才在顺丰控股的快递服务业务经营简报里被单独列示。在当年年报中，顺丰控股的供应链业务收入为49.18亿元，而2018年仅为4亿元。

　　过去几年，顺丰通过收购、兼并等方式，将敦豪供应链(香港)有限公司、敦豪物流(北京)有限公司、DHL供应链(中国)等企业收入囊中，同时在全球开设2000多条航线，初步建成了具有全球服务能力的供应链体系。

　　尽管顺丰控股的综合物流呈现爆发式增长，但在嘉里物流面前，它无论从规模还是客户群方面都相形见绌。

　　从嘉里物流收入结构可知，物流营运业务超过其总收入的50%，而其2019年的总收入为411.39亿元港元；银柿财经统计了顺丰控股2020年1-12月的供应链业务收入为71.04亿元。2019年，顺丰控股前五大客户贡献的收入为3.11%。

　　而至于嘉里物流为何愿意出让控股权，上述行业分析师认为，高溢价或许是最为关键的因素之一。另有行业分析师苏宝亮告诉记者，嘉里物的体制和商业模式无法支撑它做大，“嘉里物流缺少强大的地面干线网络和航空运力资源支持”。

　　事实上，嘉里物流在前几年也在寻求合适的合作伙伴。2017年，在嘉里物流召开额一场业绩会上，嘉里物流总裁马荣楷表示，这个市场整合已经持续已经多年，的确大公司规模越来越大。但是“我们不会找投资方入股，而是想寻找在某一个行业或板块，能力和货量比较强的合作伙伴”，“因为量不够大，规模不够大，无法取得好的价钱”。

顺丰控股股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共265家主力机构，持仓量总计3.71亿股，占流通A股8.26%