安全带总成业务有望迎来量价齐升

事件：2024年5月27日，公司发布公告，提高国际竞争力和服务能力，完善业务布局和中长期战略发展规划，建立马来西亚全资子公司，投资建设生产基地。

建设50万套/年海外安全系统总成生产能力，打造全球交付能力。根据公司公告，公司计划通过建设新加坡子公司（或海南自由贸易港设立子公司）渠道，全资设立马来西亚子公司进行项目建设。马来西亚工厂计划在马来西亚汽车高科技产业谷或其他待选区设立。利用公司自有资金和自筹资金，第一阶段项目总投资不超过5000万元，根据需要增加后续投资。第一阶段拟征地约20-30亩，或租用条件相同的工业厂房。投资按安全系统总成50万套/年计划。计划在2025年下半年实现大规模生产。后期根据增量进行额外投资，包括引进上游零部件技术和生产线，提高装配能力。我们认为，海外产能的建设将有助于公司建立全球交付能力。

海外客户继续发展，公司积极推进海外战略。目前，随着全球供应链模式的变化，主要国际汽车制造商积极寻求独立品牌供应商的领导者，并逐渐打破了安全系统领域固有的寡头垄断模式。该公司积极扩大全球客户。目前，海外客户正处于快速发展阶段。此前，该公司已收到欧洲知名汽车制造商S客户的指定通知。该公司已获得该客户F平台的项目指定，并将为该平台车型提供车辆安全带产品。该平台车型生命周期产量约55万台，销售额约4156万欧元。本次投资是公司根据G客户和S客户项目指定的海外产能布局需求和公司第二个五年规划的总体战略实施的对外投资行为。这是公司实施“海外战略”的第一步。公司有望借助其地域优势和成本优势，通过在马来西亚投资建设工厂，加快出海战略。

随着客户+产品升级的不断扩大，安全带总成业务有望迎来量价齐升。作为公司的传统主营业务，我们认为安全带总成业务有望迎来量价齐升。在数量方面，汽车安全产品市场目前处于国内替代阶段，公司基于独立品牌客户，扩大新能源、新力量等主流客户，完成国内主流汽车厂业务布局，随着独立品牌汽车企业和新旧项目的逐步增长，预计销售将迅速增长；在价格方面，安全带行业正从传统机械部件向电气控制转变，从被动发展到主动发展，ECU芯片和电机部件在安全带行业的应用也逐渐普及。安全带自行车的价值正处于上升阶段，公司的安全带相关产品预计将受益于产品矩阵优化带来的单价上涨。

作为第二个增长曲线，气囊总成+方向盘总成陆续成交量较大，预计公司将实现加速增长。汽车安全气囊和汽车方向盘产品是新开发的业务，2021年实现批量生产，成为公司的第二个增长曲线。公司利用自身优势，在原客户的基础上实现安全气囊和方向盘产品的突破，考虑到安全气囊、方向盘和安全带是汽车被动安全系统产品，各种产品在开发试验中起着相互关联的作用，预计公司将进一步突破现有客户。根据公司2023年年报，目前公司的安全气囊和方向盘定点项目陆续量产，有望加速增长。

利润预测和投资建议：考虑到公司安全带业务预计将迎来成交量和价格的上涨，第二条增长曲线将陆续成交量大，公司将积极出海扩大其增长能力，我们预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润将分别为2.74、3.86、5.08亿元，按2024年5月28日收盘价29.35元计算，相应的PE估值分别为24.17亿元、17.16、13.04倍。德邦汽车