海通国际:北方高温袭击,5月份煤炭进口如期下降

　　海通国际：北方高温袭击，5月份煤炭进口如期下降。(1)中国气象局:预计6月9日至13日，京津冀地区、黄淮、汾渭平原、江汉北部、内蒙古西部、东南部、新疆东部、南部持续高温天气3天。～其中，河北南部、河南、山东、新疆吐鲁番盆地等部分地区气温最高可达39~42℃。(2)sxcoal援引海关总署:5月份进口煤炭4382万吨，同比/环比+10.7%/-3.2%；1-5月累计进口2.05亿吨，同比增长12.6%。（3）sxcoal：6月5日上午，山东省召开全省安全生产应急视频会议，吸取新汶矿业华丰煤矿“6月1日”突水事故教训(造成3人死亡)，提出对全省所有生产建设煤矿进行安全生产诊断检查。我们认为，在高温天气的推动下，煤炭需求可能会显著增加。虽然生产端已经恢复，但在严格的安全监管背景下，增量可能会有限。由于进口煤价倒挂，5月份煤炭进口量如期下降。考虑到3-5月份进口持续倒挂，预计6月份进口量也将大幅下降。在旺季供需紧张的格局下，煤炭价格整体上涨或波动。

　　电厂日耗同比下降，煤炭价格短期下跌，但上行方向没有改变。(1)截至6月7日，秦港煤价略跌至873元/吨，环/同比-1/+106元/吨(增幅-0.1%/+13.7%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-4/-4/+5元/吨至762/688/750元/吨。(2)5月31日至6月6日，沿海和内陆25省电厂平均日消耗479万吨，比同期消耗-8.6%(前一周分别为478万吨和-4.9%)；与同期相比，平均库存为12210万吨(前一周分别为11933万吨，-0.3%)。(3)截至6月9日，北方四港库存为1580万吨，较23/22年同期为-267/+137万吨(上周同比为-345/+127万吨)。我们认为，上周电厂日消耗量没有显著增加，同比下降进一步扩大，煤炭价格继续小幅下跌。但考虑到旺季需求预期强劲，近期北方高温袭击，补货需求可能逐渐释放，即使煤炭价格短期回调有限，稳定上升方向保持不变。后续需要继续关注经济复苏和实际需求释放，同时关注安全监管对主产区产量的影响。

　　钢铁价格和铁水产量疲软，焦煤价格回调。(1)上周焦炭价格暂稳；京唐港主焦煤价格环比-130元/吨至2080元/吨。(2)截至6月7日，焦化厂开工率为73.4%，环比为+0.5pct；在需求方面，Mysteel247家钢厂日均铁水产量为236万吨，周环比/0%/-2.1%(上周同比-2.1%)。我们认为，上周钢铁价格波动下降，铁水产量继续小幅下降，但整体仍保持高位，刚性采购仍积极。虽然第一轮焦炭降价落地，但原材料焦煤价格利润更大，焦炭企业仍保持稳定的利润，生产热情不降低，开工保持高水平。考虑到需求下降，供应保持高位，成本支撑减弱，焦炭看跌预期上升，短期价格或压力。在焦煤方面，由于终端需求减弱，钢焦博弈加剧，月底面临长协调价格窗口。上周价格快速反弹后，上周大幅回调。但考虑到终端需求可以恢复生产，仍存在一定的不确定性，以及房地产政策的提振，焦煤价格主要是稳定的。从中期来看，考虑到焦煤下游库存持续较低，如果需求边际有所改善或供给侧事件因素弹性可预测，后期应关注产业链终端需求和钢厂库存补充进度。

　　投资建议：我们认为需求预期良好，供应尚未增加，海外煤炭价格强劲。虽然短期动力煤炭价格可能仍有反复波动，但上升趋势没有改变，旺季价格上涨交易提前开始，：

　　(1)中期煤价下限支撑明确，业绩改善+红利逻辑不变，继续推荐中国神华、中煤能源、淮北矿业、电投能源；

　　(2)困境逆转、攻防兼备的高股息+弹性目标，华阳股份、山煤国际；

　　(3)淮北矿业、平煤股份、恒源煤电等受益于房地产政策提振的焦煤标的；

　　(4)受益于煤炭产能储备政策的实施、煤矿安全智能化改造和“一带一路”倡议的煤炭机械公司天地科技和郑煤机。