公司发布公告， 拟出资 3843.85 国电投资(赣州)1万元能源 信丰县城市投资集团分别收购了其持有的信丰发电公司 50%、 1%股权。 收购完成后，新丰发电将成为公司持股的控股子公司 51%。收购完成后，公司将在江西赣州投资建设信丰电厂二期煤电项目， 规划总资金 78.96亿元， 项目前期工作已全部完成，符合开工条件。
火电和煤矿项目储备再次提高，以确保未来几年的高增长：到目前为止 2023 年底，该公司拥有在运输电力装机 918 在产煤矿的万千瓦 2200万吨/年。 公司拥有足够的在建和筹建项目， 为未来业绩增长提供支撑。 煤炭方面， 公司园子沟煤矿东翼(产能) 200 万吨/年） 今年上半年投产； 公司在建赵石畔煤矿(产能) 600 考虑到煤矿建设周期一般为1万吨/年) 5 年，我们预计煤矿将在 2025 年投产；公司筹备丈八煤矿(产能) 400 万吨/年）；此外，公司于 4 月 11 日以 3635 甘肃省环县钱阳山煤矿采矿权1万元， 区块面积 121.15 平方米， 储备煤炭资源 10.2 1亿吨，公司煤炭筹建产能再阶。 在电力方面，公司清水川三期第二台机组(100 万千瓦） 延安热电二期工程已于今年上半年投产(70) 万千瓦）、商洛电厂二期(132) 赵石滨电厂二期工程(2000瓦)筹建 预计2025-2027年，在建和筹建项目将达到1万千瓦 年间陆续投产。 据年报披露， 由于公司主要电力机组位于西电东送通道，目前已批准参与西电东送的机组占48%，外送电价波动较小。同时，公司受益于煤电一体化和坑口电站的优势，在新项目投产的背景下盈利能力仍有保障。
煤电一体化保证了高盈利能力，今年新投产业绩加速增长:
与传统火电相比，煤电一体化企业大大降低了煤炭价格波动带来的经营风险，确保了电厂燃料的长期稳定供应，从而获得了更稳定、更丰厚的利润， 2023 公司电力板块年度电毛利润达到 0.124 元/千瓦时。 由于清水川三期第一台机组(100 万千瓦） 今年1月投产， 提高发电量， 园子沟煤矿东翼(产能) 200 万吨/年)也在上半年投产，今年业绩可以加速增长。
公司积极分红回报投资者，手头资金充足，叠加优质现金流：
截至 2024 年一季度，公司在手货币资金达到 66.89 同时受益于煤电一体化带来的稳定盈利能力， 2023 公司年度经营活动现金流净额 71.33 亿元，净现比为 1.76。在高盈利能力和高质量现金流的背景下，公司在过去两年实现了较高的股息， 2022 年现金分红 13.13 11亿元，分红比例 53.1%， 2023 拟现金分红 13.5 11亿元，分红比例 52.8%。未来公司火电、煤矿在建项目进一步投产后，随着利润规模的提高，分红金额有望更加可观。
投资建议：
我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 228.15 亿元、 255.44 亿元、 279.92 亿元， 增速分别为 17.3%、 12.0%、 9.6%的净利润分别为31.04 亿元、 34.67 亿元、 40.66 亿元， 增速分别为 21.5%、 11.7%、17.3%， 维持买入-A 投资评级， 给予 2024 年 17xPE， 6 月目标价为 14.11 元。
风险提示：
宏观经济周期波动风险， 煤炭价格波动， 生产安全风险， 环境风险、火电、煤矿项目建设进度低于预期， 预测假设和模型误差超出预期， 股息比例低于预期， 煤电利用小时数降低风险， 煤电价格下跌的风险等。(国投证券)
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