价格是传递所有稀缺信息最有效的载体，其珍贵之处在于足够的显性。
从2023年底开始，我们说半导体行业正在进入上行周期，但不如一次涨价。上半年各细分行业涨价密集。
第一匹马是存储芯片，包括主流和利基型，价格上涨预计将持续到下半年。赵毅创新、德明利、普然股份、江波龙、百维存储等都实现了戴维斯的双击。
不久前，先进包装也迎来了价格调整的消息。2025年，台积电先进包装报价将上涨10%-20%，使得晶方科技、长电科技、通富微电、华天科技的知名度上升。
价格上涨是行业繁荣的具体化，不仅受益于密封测试厂，上游材料和设备制造商的订单量也有望增加。
包装材料包括兴森科技、深南电路、上海新阳、华海成科、联瑞新材、鼎龙股份等IC载板、电镀液、环氧塑料密封、硅微粉、临时键合剂等相关公司。
其中，电镀液是先进包装的必备耗材，广泛应用于先进包装的bump、在RDL和TSV工艺中。
上海新阳是中国唯一一家满足芯片90-14nm节点要求的电镀液供应商。同时，它还大规模生产高端半导体光刻胶，并布局抛光液业务。
2019-2023年，上海新阳业绩稳步提升，收入从6.41亿元上升到12.12亿元。由于原材料价格上涨，净利润波动，但2023年同比大幅上升213.41%。
2024年第一季度，收入继续增长。净利润同比下降主要是由于投资损失，而不是管理不善。扣除非净利润同比增长30.17%。
除业绩外，公司的盈利能力也有了显著提高，2023年毛利率上升到35.16%，一举扭转了2022年的下降趋势。
2024年第一季度毛利率高达40.04%，比2023年第一季度的33.41%高出7个百分点。预计2024年公司毛利率将超过2023年。
那么，上海新阳是如何实现业绩和盈利能力的呢？
一是平台布局优势。
公司主要包括电子化学材料和涂料两项业务，2023年分别占58.47%和36.64%。
涂料是公司的基本业务。电子化学材料种类繁多，包括电镀液、清洗液、光刻胶和抛光液。其中，电镀液广泛应用于先进包装，抛光液必须用于晶圆制造和包装，清洗液贯穿整个生产过程。
平台布局的优点是抗风险能力强，产品需求低于预期，其他产品可以弥补。
正是由于多种芯片制造产品的共同努力，上海新阳电子化工材料业务才能从2019年的2.12亿元上升到2023年的7.09亿元，年复合增长率高达35.23%。
二是技术优势。
上海新阳是中国唯一一家满足芯片90-14nm铜工艺所有技术节点电镀液和清洗液要求的公司，打破了国外长期垄断。
上海新阳在光刻胶方面布局了I线，KrF、ArF，是国内光刻胶产品比较全面的厂家，类似于桐城新材料、南大光电、鼎龙股份，比荣达感光半导体光刻胶更高端。
此外，I线和KRF光刻胶产品已在20多家客户进行测试和验证，并成功批量生产。ARF浸没式光刻胶也在国内多家晶圆制造企业进行了验证和测试。
在国内抛光液方面，它曾是安吉科技的主导地位。后来，鼎龙股份突破了关键技术，实现了大规模生产。现在上海新阳的抛光液已经满足了14nm及以上的技术节点，预计也将成为安吉科技的强大竞争对手。
三是研发优势。
技术领先的前提是大量的研发投入。上海新阳的研发成本一直保持在较高水平，2021年达到24.49%，其他年度基本保持在10%以上。
与同行业公司相比，也处于领先地位，远高于桐城新材料、荣达感光，多年来也高于南大光电。
那么，上海新阳的下一个亮点是什么？
一是芯片行业复苏迹象明显。
自2023年第四季度以来，全球和国内半导体市场销售均环比增长，触底企稳。
2024年第一季度，晶圆OEM领头羊中芯国际收入同比增长23.36%。由此可见，在下游人工智能、消费电子、汽车电子等的推动下，芯片需求开始回升。
此外，随着计算能力需求的增加，对HBM（高带宽内存）和先进包装的需求逐渐增加，对公司电镀液、抛光液和清洗液的需求也将增加。
更何况公司的电镀液和清洗液在国内是独家的，光刻胶是国内替代品的亮点，抛光液市场的国内竞争对手很少。
二是房地产回暖带动涂料需求。
今年5月，出台了许多房地产文件，以缓解房地产行业的下行压力，如降低住房贷款利率、放宽购买限制等。
房地产行业的恢复活力不仅仅是万科A、房地产开发商如城建发展、我爱我家、渝开发等都是有利的，装修房间也增加了对涂料等建筑材料的需求。
与其它类型的涂层材料相比，PEVE、PVDF、PTFE等氟碳涂料在各个方面都有更好的耐久性，并被称为“涂料之王”。上海新阳不仅是中国第一家生产PVDF氟碳涂料的公司，而且在中国的市场份额接近15%，位居前三。
此外，公司还致力于可降解、新型高端环保涂料的研发，研发成本率常年保持在15%左右，有利于公司涂料业务的可持续发展。
总结一下。
上海新阳是国内半导体替代品的重要组成部分。中国唯一的产品打破了国外垄断，业绩和盈利能力稳步增长，吸引了75家机构筹集资金（2023年底）。
从中长期来看，在半导体和房地产行业复苏的双重驱动下，增长和确定性相对较强。
以上仅作为上市公司的分析，不作为具体的投资建议。飞鲸投资研究
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