什么是“科特估?今日重点介绍

一、什么是“科特估”？

今日重点介绍“科特估”。所谓“科特估”，是指“科技特色估值”的缩写。“科特估”包括优势制造、中国自制和先进智能制造三个方面。1)新能源汽车、通信等中国领先的优势制造已经完全实现了自主可控，但现在面临产能过剩，迫切需要“出海”突破。2）中国自主制造，如高端设备和新材料，属于欧美潜在的基础产业。有现成的技术路径。迫切需要“新国家制度”的财政补贴来实现“硬技术”的自主控制。3)人工智能、生物技术等先进的前沿技术智能制造没有现成的技术路径，需要改善商业环境，优化上市制度，鼓励企业家精神，给企业更多的试错机会。在过去的两年里，市场的风格正在向中特估代表的红利方向转移，代表着“躺平”和“防守”的价值观。

二、硬核技术有望重现去年的中特估市场

去年，以中文字头为核心的中央国有企业在市场反弹修复过程中拔出了一波估值浪潮，历史上被称为“中特估”市场：

2022年11月，中国证监会首次提出探索建立具有中国特色的估值体系，第一轮中国特别估值市场开盘；

2023年2月28日，国有资产监督管理委员会召开专题会议，提高上市公司质量。3月16日，中国证监会表示，将加快中国特色现代资本市场建设，帮助深化国有资产和国有企业改革，第二轮中国特别估计市场将开放。

更不用说一些中文收据了，只有大市值的中国交通建设在这波中国特估市场上涨了80%(2022年11月22日至2023年5月4日)。回顾过去，中国特估在2023年上半年的这一轮市场修复中发挥了主导作用，比人工智能早。

因此，从目前的角度来看，以硬科技/国产替代为核心的科技正处于2023年初类似中特估的时期，预计硬核科技股将迎来一波估值重塑浪潮，即科特估。

首先，最重要的是支持密集的科技创新政策。新质量的生产力成为核心关键词，技术是新质量的核心。除了5月份的电力研讨会，山东研讨会还讨论了发展风险投资。然后，周五最新的国家常务会议强调，科技是风险投资的关键支持方向，明确支持并购和税收优惠，有利于科技创新。而且最近有一些比较实用的产业支持，就是大基金三期3400亿落地，六大银行的加入是新一轮自上而下支持的体现。总之，科技创新政策值得期待，包括即将到来的三中全会。

除了内部政策，今年的海外选举也可能成为国内硬核技术替代的持续催化，比如拜登和特朗普将于6月28日进行的第一次辩论。

第二，从市场的角度来看，科特估值有拔估值的空间。为了提高估值，估值必须很低，并且具有成本效益。2023年初中特别估值的政策刺激是火星，但最根本的是，当时像中国交通建设这样的股票估值太低，业绩稳定+预期改善+高股息，但大多数估值只有个位数的PE，其中大部分是破碎的。2022年11月21日，前缀PB-10年的百分位约为1.42%，处于历史估值的底部，因此，中国证监会敢说估值便宜，这也是中国特别估值市场启动的最根本原因。

三、重视大科技，重视“科特估”

要真正突破进步，还是要靠国家战略科技的力量，这就是“求真”的意志。此外，科技创新委员会即将成为五周年纪念日。有传言说门槛降低了。此外，筹码结构本身也适合资金启动一轮市场，重点关注半导体板块是否会引领一波“科学估值”市场。半导体最近急于资本接入，半导体作为中美竞争的核心，2020年前，中美半导体行业ROE差异基本上与相对PB趋势一致，直到2020年5月，美国对华为实施零技术芯片封锁，即使中国半导体行业盈利能力相对提高，但相对估值急剧下降，预计将重新估值。半导体优先考虑“卡颈方向”的设备、材料、制造等细分领域。

四、半导体2.0时代，国产化进入深水区

大型基金三期有望引导基金专注于以下领域：（1）重资本支出的晶圆制造环节：重资本支出的晶圆制造离不开国家资本和耐心资本的支持。大型基金三期还将继续推动晶圆厂投资，推动自主产能攀升。先进晶圆厂扩产、“两长”扩产或三期投资重点。(2)重点难点卡颈环节:过去两年，半导体设备。美日荷联合制裁。大型基金三期将重点投资国产化率低的设备、材料和零部件，帮助现有设备公司开发先进工艺的设备和材料，重点关注光刻机、光刻胶等细分环节。(3)人工智能相关领域:作为下一阶段各国必争的高地，美国限制高端GPU向中国出口，人工智能算力相关公司有望在第三阶段得到大基金的更大支持。此外，先进的包装、高端存储(如HBM)等前沿技术也值得关注。海涵财经

五、科特十大龙头企业：

中芯国际:芯片龙头，高端芯片本土化，对芯片OEM的需求越来越大。第一季度收入同比增长23.36%，环比增长3.63%，业绩复苏。

中际徐创：光模块领先，800G今年继续成交量，1.6T将从今年下半年逐步增长。第一季度业绩显著增长。根据研究信息，公司第二季度800G和400G产品的出货量预计将进一步增长。

工业富联：人工智能服务器领先。公司人工智能服务器占全球市场份额的40%。公司已成为英伟达人工智能服务器芯片基板的最大供应商，占市场份额的50%以上。今年，苹果还有2万个人工智能服务器订单。

ZTE：5G通信领导者，第一季度公司收入增长4.9%，扣除后净利润增长7.9%。在收入方面，政府、企业和消费者业务增长迅速，计算能力、手机等产品进展迅速。公司增加了人工智能计算能力相关业务的发展布局。

汇川技术：工业自动化领先，公司产品广泛应用于各行各业，主要提供变频器、伺服系统、高性能电机等核心部件和工业机器人产品，为新能源汽车行业提供电动驱动和电源系统，为轨道交通行业提供牵引和控制系统。

立讯精密:精密制造龙头，苹果产业链龙头，为消费电子、汽车、企业通信产品提供智能制造解决方案，铜连接供应国内外龙头客户。4月份手机出货量大幅增加，4月份苹果手机在中国市场出货量增加52%，有望带动上游消费电子零部件厂商。

海光信息：国内AI芯片领导者，国内CPU+DCU芯片设计制造商。DCU产品是一个深度计算系列。目前，深算1号和2号已商业化。深算3号正在开发中。第一季度收入15.9亿元，同比增长37.1%；扣除净利润2.7亿元，同比增长42.7%。

绿色谐波：人形机器人领先，国内谐波减速器领先，谐波减速器是人形机器人的核心部件，公司有望充分受益于人形机器人的体积。

宁德时代:动力电池和储能电池领先。2023年，公司全球动力电池市场份额为36.8%，连续七年位居世界第一。2023年，公司全球储能电池市场份额为40%，连续三年位居世界第一。

中国移动:通信龙头，国内科技股最大的龙头，最近被允许转入上证50指数，未来承诺继续保持高分红策略。预计公司今年股息率将达到4.7%，第一季度收入同比增长5.17%，非归属母公司净利润同比增长8.4%，业绩达到预期。