世界上第一个便携式高保真空间音频蓝

　　投资要点：

　　公司发布2023年报和2024年第一季度报告。2023年收入175.07亿元，同比增长22.85%；归属于母亲的净利润为16.15亿元，同比增长41.22%，扣除非归属于母亲的净利润为13.44亿元，同比增长71.88%，稀释EPS为3.96元，加权平均净资产收益率为21.88%。净经营现金流14.30亿元，同比增长0.42%。

　　1Q2024公司收入43.8亿元，同比增长30.09%；归母净利润3.11亿元，同比增长1.6%，扣除非净利润3.15亿元，同比增长29.04%，稀释EPS0.76元，加权平均净资产收益率3.80%。经营现金流净额1.81亿元。

　　2023年分红计划:每10股发现金红利20元(含税)，红股0股(含税)，每10股资本公积金转3股。同时，公司计划在2024年半年结合未分配利润和当前业绩分红。

　　简评及投资建议：

　　1.2023年收入175.07亿元，同比增长22.85%，其中4Q收入57.21亿元，同比增长21.36%。2024年Q1收入43.78亿元，同比增长30.09%。

　　分区:2023年，北美、欧洲、日本、中东、中国大陆等地区(主要包括澳大利亚、土耳其、东南亚等)收入占47.81%。).、21.02%、14.20%、5.19%、3.64%、8.14%，澳大利亚贡献收入超过6.62亿元。

　　子产品：2023年，充电储能、智能创新、智能视听收入占49.14%、25.94%、24.48%的收入增长率为25.12%、18.72%、26.47%。

　　分销渠道：2023年线上线下渠道占70%、30%。亚马逊以外的第三方平台总收入为10.67亿元，同比增长32.81%；六个独立站的总收入为12.44亿元，同比增长83.87%，约占总收入的7%。

　　2.2023年毛利率为43.54%，同比增长4.81pct，其中充电储能、智能创新、智能视听毛利率为42.26%、46.50%、43.52%，同比增长0.40、9.73、7.81pct；4Q2023毛利率44.04%，同比增长5.6pct。2024Q1毛利率42.12%，同比增长3.59pct。其中，在2023年毛利率上升的贡献来源中，采购成本占收入同比下降5.53pct至45.14%、运输成本占收入同比增长0.72pct至11.32%。因此，我们判断毛利率的显著提高主要来自供应链成本降低和效率提高以及汇率波动的贡献。

　　3.继续加强研发。2023年期间费用率为34.10%，其中销售、管理、研发、财务费用率为22.20%、3.33%、8.08%、0.49%，同比变化1.58、0.07、0.49、0.02pct。2023年销售平台费用增加24.09%，费用率7.83%，同比增加0.08pctt；营销费用增长38.89%，费用增长8.63%，pct同比增长1.00%；

　　2021-23年的研发费用率为6.19%、7.58%、8.08%，R&D投资逐年增加，截至2023年底，R&D1918人占48%。2023年财务费用0.86亿元，比2022年增加0.19亿元。

　　4.2023年归母净利润16.15亿元，同比增长41.22%。公允价值变动净收入1.83亿元；投资收入7153万元，比2022年减少4690万元；2023年确认资产减值损失1.42亿元，比2022年增加1982万元。2023年归母净利润16.15亿元，同比增长41.22%，扣除非归母净利润13.44亿元，同比增长71.88%。

　　2024Q1归母净利润3.11亿元，同比增长1.6%，扣除非归母净利润3.15亿元，同比增长29.04%。扣除非净利润增长率高于母公司净利润增长率，主要是由于公司持有其他非流动金融资产核算和公允价值计量参与投资公司，第一季度市场价格下跌造成的公允价值变化损失，第一季度市场汇率波动造成的无效套期外汇长期合约损失，造成较大的非经常性损益。

　　5.产品的持续创新有助于稳步发展。2023年，公司专注于核心业务的可持续发展，专注于战略关键类别，积极探索和拓展全球市场，致力于为全球智能硬件企业家创造平台，三条产品线继续推出创新产品。（1）充电储能：Anker品牌专注于数字充电领域，推出各种创新的数字充电解决方案，致力于提高充电技术的智能化和灵活性，成功推出消费新能源品牌系列Anker SOLIX，（2）智能创新：公司在智能家居安全、智能清洁等创新领域发布了多种创新产品，例如，双摄像头门铃和各种适合不同场景的双摄像头云台摄像头，深度清洁扫拖一体机eufy Clean X9pro、第二代AnkerMaker M5C高速3D打印机等；(3)智能视频：公司致力于深入探索和满足用户的细分需求，在智能无线蓝牙耳机和无线蓝牙扬声器领域推出了多个音频产品系列，是世界上第一个便携式高保真空间音频蓝牙扬声器 X600等。，在智能投影领域推出了世界上第一款真正的户外便携式投影仪Mars3，在智能办公硬件领域推出了第一款无线麦克风AnkerWork M650等创新产品。

　　保持对公司的判断。公司是世界领先的消费电子品牌，具有较强的核心竞争力：①持续创新的产品能力:公司三大产品线不断创新，其中储能产品近年来起步迅速，有望推动Anker主品牌战略升级。②优秀的供应链管理能力：自2023年以来，公司每季度的毛利率都有显著提高。我们认为，这主要来自于供应链降低成本和提高效率以及汇率波动的贡献。③全渠道运营能力：公司已形成亚马逊、其他第三方平台、独立站等多渠道布局，线下收入约占30%。

　　更新利润预测和估值：不考虑巨额非经常性损益，我们预计公司2024-2026年的收入将达到219亿元、264亿元和312亿元（原2024-25年预计为204亿元和241亿元），同比增长25%、21%、18%，归母净利润分别为18.15亿元、2241亿元、27.29亿元(原2024-25预测为18.80亿元、22.08亿元)，2024年给予25倍PE不变，对应合理市值454亿元，目标价85.84元/股(-4%)。海通国际